投資札記之二：選股沒有祕密(16)
2007年7月29日新的投資想法來自哪裡？
投資永遠不會一成不變，我們也希望發現未來最有價值的好企業，那麼這些新的投資想法來自哪裡？我想來源會有很多種，如常識以及經濟類（也包括很多非經濟類）的雜誌和報刊；與投資行業、其他行業的專業人員交流；參加各個行業的研討會等等，都可能給我們以啟發。我們並不是爭取抓住所有的機會，而是把握能夠把握的機會，這需要敞開心胸去傾聽，觀察社會和人群的變化，而不是固執己見。
我們不會去討論當前的熱點板塊，因為我們的投資將持有足夠長的時間，買得比人家早，或者晚一點，根本不是決定結果的因素。巴菲特現在才買入Wal-mart，就是個例子。
例如，我在好幾年前觀察到，儘管女兒還很小但已經開始頻繁使用網際網路，個別朋友已經把QQ號印製在名片上。這促使我去關注網際網路公司，現在我們持有香港股市中的騰訊控股。
之所以投騰訊，因為它是一個網際網路消費型企業，不是一個網際網路企業，不是要靠網際網路技術更新取勝的企業。它是一個網際網路消費平臺，是一個通路型企業。我們從全面的角度來理解這個行業，如果真是波動很大，我們也不會投。比如說一個大學生在深圳讀大學，暑假想去上海玩10天，可以在騰訊上花兩毛錢掛一個廣告，看有沒有人在上海出租一個鋪位或者是一個房間，只租10天。這個平臺可能部分代替中介的作用，在這個平臺上會有無數眼睛，最後就是在這個平臺上進行交易。它可以做很多增值業務。
好企業永遠不會枯竭，但它需要我們用心尋找、用耳聆聽，用積累的知識和經驗甄別。網際網路給了我們一個平等競爭的平臺，善用它也會提高我們投資資訊的來源。
讀《氣凝膠，改變世界的神奇材料》有感2007年8月21日晚，看到一篇8月19日發表在英國《星期日泰晤士報》被新華網等媒體**的文章《氣凝膠，改變世界的神奇材料》。文章中說“氣凝膠輕得被稱為‘凍結的煙霧’，卻可以抵禦炸彈爆炸；它是最好的保溫材料，能夠隔絕極端溫度；它又是‘最佳海綿’，可用來過濾汙水。它就是氣凝膠，幾乎可以應用於任何領域。”
從我們投資煙臺萬華的經驗看，如果新材料有更好的效能、更廣泛的適用性並適合於升級替代舊產品、更環保經濟，其技術又具有高度壟斷性，那麼我們就應該密切關注此材料的動向，如果某家或少數幾家公司擁有這項專利，而且壁壘足夠高的話，那麼財富就會在行業出現足夠多的競爭對手前滾滾流向獨享專利或者經常“開咖啡會議”的寡頭企業聯盟。
現將英國《星期日泰晤士報》8月19日發表的文章——“科學家稱氣凝膠將是改變世界的材料”，轉摘如下：進入21世紀，有一種神奇材料將能使你的房子抵禦炸彈爆炸，它還能清除水中的汙染物，甚至幫助人們飛上。
這就是氣凝膠，世界上最輕的固體之一。它能承受1000公斤炸藥的爆炸衝擊波，還能隔絕1300攝氏度以上的高溫。
科學家正在開發這一材料的各種新用途，從新一代的拍到能幫助人類登陸火星的超級保溫太空服。
相比過去發明的神奇材料———如20世紀30年代的酚醛樹脂，80年代的碳纖維，以及90年代的矽等———氣凝膠的出現又將是一大突破。美國西北大學化學系教授邁爾庫裡·卡納齊季斯說：“這真是一種神奇的材料。它是人類已知的密度最低的產品，然而用途卻又極其廣泛。我認為氣凝膠幾乎可以應用於任何領域，像過濾被汙染的水，隔絕極端溫度，甚至製作珠寶首飾等。”
氣凝膠又稱“凍結的煙霧”，它是從一種矽膠中抽去水分，然後注入二氧化碳等氣體制成的。這樣的材料能夠隔絕極度高溫或低溫，並吸收石油等汙染物。
其實，一位美國化學家早在1931年就發明了這種材料，但早期製成的材料非常脆弱，而且成本很高，因此使用只侷限在實驗室中。直到10年前，美國國家航空和航天局（NASA）開始對這種材料產生興趣，並賦予了它更多實際的用途。
投資札記之二：選股沒有祕密(17)
1999年，NASA為“星塵”號太空探測器配備了一個充滿氣凝膠的塵埃蒐集裝置，為的是捕獲彗星尾巴中的塵埃。去年，這個探測器帶回了豐富的樣本。
2002年，NASA建立的阿斯彭氣凝膠公司生產出了一種耐受性和柔韌性更強的氣凝膠。它現在正被用來製作太空服的隔熱保溫襯裡，以便為2018年的人類登陸火星計劃做準備。
該公司一位科學家說，18毫米厚的氣凝膠襯裡就足以幫宇航員隔絕零下130攝氏度的低溫。“這是我們見過的最棒的保溫材料。”
目前，人們還在進行用氣凝膠製造防爆房屋和裝甲車的試驗。在實驗室中，一個塗了6毫米厚氣凝膠層的金屬盤在炸藥衝擊波作用下幾乎毫髮無傷。
氣凝膠還有環保用途。有科學家把它稱作“最佳海綿”，因為它表面的無數個小孔對吸收水中汙染物是最理想的。
在日常生活中，氣凝膠也有多種用途。鄧祿普運動器材公司已經開發了一系列使用氣凝膠材料的壁球和拍，據說這樣能增強擊球的力度。
今年初，66歲的鮑勃·斯托克成為第一個為房屋加上氣凝膠保溫層的英國人。他說：“房子的保溫效果好多了。我把暖氣都調低了5度。這種變化真是太大了。”
登山愛好者也開始選用這種材料。去年，英國登山愛好者安妮·帕門特在攀登珠穆朗瑪峰時所穿的靴子和所用的睡袋都填充了氣凝膠材料。她說：“當時唯一的問題是我的腳太熱了，對登山者來說反倒麻煩。”
儘管氣凝膠被歸類為固體，但其中99%的物質都是氣體。科學家說，由於材料上有無數的小孔和皺褶，如果把1立方厘米的氣凝膠全部展開的話，它就能覆蓋一個足球場。
2007年8月22日股指期貨的推出對中國市場的影響股指期貨的推出，表觀上看不同的點位影響可能不一樣，如果大盤上漲得非常厲害，那麼作為機構對沖風險的工具，可能會有很多大機構利用指數期貨做反方向的操作，這樣也可能會有一次比較大的下跌行情出現。但如果是在指數已經有一段時間調整之後推出股指期貨則可能會有一段助漲行情出現。
但長期看，全世界的規律是：由各個時期最好企業組成的成份股指數，總體呈螺旋上升，而且大多數基金的長期回報，過去１００年已經證明很難超越指數平均上漲的幅度。而指數的漲跌最後反映的還是經濟與企業盈利能力的好壞，其方向是有規律可尋的。從根本上說，期貨的推出只是多了一樣交易的工具，不會對整個市場的長期發展構成任何影響。
但不排除在某一個階段，由於股指期貨的以小博大的特性可能會引起嗜賭的國人利用這個工具興風作浪。如果我選擇進行這項投資，我會以買漲為主來進行操作。
從改革的角度講，由於中國市場的投資品種非常之少，指數期貨的推出應該是有里程碑意義的事件，當然，只是因為它是很多衍生投資產品的基礎。
２００７年２月２７日企業的生命週期所有的東西都會消亡，這是自然法則，但在股票市場上，投資又要求我們挑選出儘量長存的企業。這是一個矛盾點，也是一個難點，但它恰恰關乎投資的長遠收益。據統計，全球500強企業平均壽命為40歲，而美國中小創業企業的平均壽命為5年。1970年位列《幸福》雜誌“全球500家大企業”排行榜的公司，在1983年時已有三分之一銷聲匿跡。在20世紀初的世界最大型企業中，至今仍能位居世界500強之列的只有3%左右，那麼到底是什麼因素導致曾經輝煌一時的商賈鉅子風光不再？又是什麼原因讓碩果僅存的企業永葆青春？對投資者而言，如何能在比例高達97%的企業衰敗過程中避免損失並追求到3%的最大利益呢？
企業作為一個組織，具有生命週期，就像人出生、成長、衰老、死亡的過程一樣。所有的企業都有利潤的生命週期，在早期的發育階段，企業的銷售額加速增長，贏餘出現。在高速擴張階段，銷售額持續增長，贏餘急劇增加。當企業進入成熟階段，銷售額的成長速度開始減緩，贏餘開始減少。最後一個階段，走向衰退的過程，總收入下降，同時利潤的盈餘隨之而降。我們投資股票，當然希望在企業的成長期買入，在衰退前賣出。那麼如何判斷這一點呢？又如何判斷一家處於迅速擴充階段的公司，能承受年復一年的利潤增長的考驗？對於運用成長股票法作為投資策略的投資者而言，準確無誤地判斷出一家企業處在生命週期的哪個階段，是投資成功的關鍵，但又是最艱難的挑戰。這可能要藉助以IchakAdizes為代表的企業生命週期論。該理論主要從企業生命週期的各個階段分析了企業成長與老化的本質及特徵。該理論較適於企業診斷的運用。在生命週期理論中，麥迪思用P（Performanceofthepurposeoftheorganizat-
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ion）和A（Administration）分別表示企業追求短期效益的執行功能和短期效率的行政功能；用E（Entreprenearing）和I（Integration）分別表示企業追求長期效益的創新能力和長期效率的整合能力。PAEI這四種功能在企業的的孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡期中每個階段各自所呈現的大小不同。因而，從四種功能分別所顯示的大小可推斷出企業所處的階段以及在每一階段應採取的對策。
企業生命週期論論述了企業的生命週期現象，但由於它停留在企業實踐的層面而並沒有從根本上尋求產生生命週期特徵的原因。因此需要從更微觀角度解釋企業的生命週期特徵。細胞學說與進化論、能量守恆定律被並稱為19世紀三大發現。而20世紀分子生物學的快速發展更是從微觀基礎上對生物的生物學特性如遺傳和變異等作了深刻的剖析。分子生物學認為，控制生物性狀遺傳的主要物質是脫氧核糖核酸（DNA），DNA的結構為雙螺旋結構，這種基本結構構成了生物個體遺傳與變異特性的基礎。於是，我們就可以由此引申出企業生命的基本模型：L鏈為人力資本鏈，由一個個市場化的人力資本單位串接而成。C鏈為實物資本，由一個個市場化的資本單位串接而成。L鏈和C鏈組成雙螺旋鏈。連線的因素分別為企業家（Entrepreneur）、治理結構（Institution）、技術（Technology）、文化（Culture）。企業家作為創新的主體，在市場中獲得市場化的人力資本和物質資本，並透過獲得一定的技術供給、合適的制度安排，形成相應的企業文化來對市場化的人力資本和物質資本組織和排列而形成企業。由於排列方式的千差萬別和連線方式的千變萬化而導致了企業的廣泛多樣性，同時由於其具備生命特徵，所以企業具有不同的生命週期。
從企業內部系統來看，在企業生命模型中存在著四個要素：企業機制、企業家、技術、文化。這就使企業內部的非線性相互作用成為可能。自組織理論認為，在遠離平衡的開放系統中，隨機漲落有可能被放大為巨漲落，從而破壞原來的結構，形成新的有序結構，即耗散結構。企業內企業家、機制、技術、文化四因素之間的相互非線性作用，形成企業的漲落與創新，並且透過創新擴散，不斷地推進企業的成長。總之企業自組織的變革應來自企業內部，由外力推動的變革當外力消失後變革就可能自動停止。所以，好的有生命力的企業，通常面臨迅速變化的環境，不僅能主動予以適應，而且還能建立起各種激勵機制與約束機制，來為企業的改革提供內在驅動力。{1}20年前有人說電腦能取代書，雖然今天看來它還不能取代書，但它有可能取代書店老闆（我們買書已可以透過網際網路）；數字化時代；還有網路蔓延效應等等，當所有的價值鏈分崩離析的時候，偉大的公司會問——當成本消失的時候，錢會到哪裡？我要如何改變？
從企業生命模型的上升趨勢看，在企業創立的初期，企業家作為一種能夠替代價格機制來最佳化配置資源的特殊資源，在企業生命模型中佔據著最重要的位置，但隨著企業的發展，企業的機制與文化在企業生命價值鏈條中逐漸佔據了更重要的地位。這可能是所有具有生命力企業的共同特性。好的企業文化能減少企業內個人的資訊處理要求，補充正式的控制制度，促進合作並減少討價還價成本，因而不僅提高了企業的代理效率、技術效率，也是企業創新和創造價值的動力源泉。因此，無論是20世紀初期發明電燈、電話的“貝爾公司”，稍後由菸草進入啤酒行業的“菲利浦·莫利斯”，還是20世紀中期將人類送上藍天的“公司”，長期處於盛年期與穩定期的祕訣可能就在這裡。所以，它們也就當之無愧的成為了那個時代人們投資的最好物件。
2007年8月21日**