第五章中小企業集合債券融資
發行債券雖然是企業直接融資的主要方式，但在我國仍是大型企業的“專利”，中小企業透過獨立發行債券融資是難以想象的。在國家建立多層次資本市場的政策指導下，現在這一局面正在逐漸改觀。2007年10月首次批准了發行中小企業集合債券，這是我國債券市場為中小企業融資進行的一次大膽的創新嘗試，打破了只有大企業才能發債的慣例，拓寬了中小企業在債券市場的直接融資渠道，成為緩解中小企業資金飢渴的及時雨，如果得以推廣並健康地發展，將有效地解決一些中小企業存在的融資難、抵押和擔保不足的問題。
一、中小企業集合債券的概念
所謂中小企業集合債券是在由於受到信用、規模等約束，單箇中小企業難以獲得較高的信用評級、不能透過在債券市場直接發行債券進行融資的情況下，運用信用增級的原理，使若干個中小企業各自作為債券發行主體，確定債券發行額度，使用統一的債券名稱，形成一個總髮行額度、統一組織、集合發行的一種企業債券。中小企業集合債券是由擔保機構擔保，銀行或者證券公司作為承銷商，信用評定機構、會計師事務所、律師事務所、財務顧問等機構共同參與的創新債券。
2007年我國發行了兩筆針對中小企業的集合債券，一筆是深圳市中小企業集合債券，共有20家企業，發行規模為10.3億元；另一筆是北京中關村高新技術中小企業集合債券，共有4家企業，發行規模為3.05億元。雖然每家企業只能分攤到幾千萬元的債券資金，然而對於中小企業來說，其更深遠的意義在於這一做法打通了債券市場融資渠道。發行中小企業集合債券是解決中小企業融資難的重大突破，是企業債券發行的創新，也是擔保公司的業務創新，成為目前債券市場中備受關注的焦點。
二、中小企業集合債券的特徵
（1）風險分散。由若干家中小企業各自作為債券發行主體，形成集合債券，使用統一的債券名稱，形成一個總髮行額度，債券發行人是所發行債券的第一償債人，為了降低債券風險，擔保公司為發行人提供相應的擔保措施（保證、抵押、質押），是第二償債來源。由於是多個企業共同發行，這種方式能夠分散風險，每個發行人只承擔部分融資風險。
（2）融資成本低。發行債券融資成本要遠低於發行股票融資的成本。另外，企業債券發行利率低於同期限商業銀行貸款利率，且債券利息可在稅前支付計入成本，節約了企業財務成本。如“07中關村”集合債券利率為6.68%，而銀行3年貸款利率為7.74%。即使考慮發行費及中介費，中小集合債券融資成本也要低於銀行貸款。
（3）參與企業規模相對小。2007年北京中關村中小企業集合債券由4家企業集合發行，總髮行額度3.05億元。發行人資產總額89.2億元，淨資產總額19.78億元，發行人主營業務收入總額230億元，淨利潤總額1.63億元。深圳市中小企業集合債券由20家企業集合發行，總髮行額度10.3億元，其中資產總額最大的為14億元，最小的為1.4億元，平均為4.3億元左右；收入規模最大的為20億元，最小的為0.9億元，平均為5.4億元左右。可以看到,發行債券的企業資產規模相對較小。
（4）參與企業的成長性好。深圳的20家企業2004～2006年主營業務收入增長率和利潤總額增長率平均值分別為31.26%和59.72%，成長最快的企業達101.74%和99.02%；在籌備債券發行過程中，有兩家企業實現了在深圳中小板上市，有多家企業處於上市準備期。
中小企業融資渠道第五章中小企業集合債券融資三、中小企業集合債券發行要素
中小企業集合債券的發行要素有：債券名稱、債券發行額、發行面值、發行期限、債券償還方式、票面利率、付息方式、承銷方式、債券擔保。
（1）債券名稱。債券名稱由當地政府統一命名。如：2007年中關村高新技術中小企業集合債券，債券簡稱“07中關村”。
（2）債券發行額。債券發行額由當地政府確定，以國家發改委最終審批結果為準。
（3）發行面值。債券面值100元，平價發行。以1 000元為一個認購單位，認購金額必須是人民幣1 000元的整數倍，且不得少於人民幣1 000元。
（4）發行期限。集合債券發行期限一般為3~5年，以國家發改委最終審批結果為準。
（5）債券償還方式。債券償還方式根據債券期限的不同有所差異。一般為三年期債券，在第三年的最後一季度逐月分次償還本金；五年期債券，將分別在債券存續期滿三年時償還部分本金，存續期滿四年時償還部分本金，存續期滿五年時償還剩餘本金和最後一期利息。
（6）票面利率。集合債券一般多采用固定利率，也有浮動利率。固定利率在債券存續期內固定不變，採用單利按年計息，不計複利。如“07中關村”集合債券，為三年期固定利率債券，票面年利率6.68%，在債券存續期內固定不變。
（7）付息方式。集合債券的利息每年支付一次。
（8）承銷方式。集合債券由承銷團負責承銷，一般採用餘額包銷方式。
（9）債券擔保。由符合條件的機構為集合債券提供統一擔保（即為統一擔保人），以提高集合債券的信用等級，促進集合債券的成功發行。集合債券發行人需向統一擔保人提供必要的反擔保。如果統一擔保人要求由其認可的擔保機構提供反擔保，集合債券發行人需向統一擔保人認可的委託擔保機構提供必要的保證措施。統一擔保人及委託擔保機構對各自所擔保的企業發債額度承擔連帶責任，保證的範圍包括債券本金及利息、違約金、損害賠償金、實現債權的費用和其他應支付的費用。如深圳中小企業集合債券發行，由國家開發銀行提供統一擔保，深圳市三家擔保機構再分別擔保並向國家開發銀行提供連帶擔保責任，最後各個企業向三家擔保機構提供抵押反擔保措施的方式。