2008年9月15日，這是自2001年“9·11”恐怖襲擊以來紐約華爾街人度過的最黑暗的一天。
這一天，道瓊斯工業平均指數狂瀉點，收於11000點下方，較上一交易日下跌。標準普爾500指數下挫，收於1192..7。二者均創下了近七年來單日最大跌幅。納斯達克指數則達到近半年來的新低，單日下跌，收於2點。
這一天，華爾街兩大金融巨頭轟然倒下。揹負600多億美元債務的美國第四大投行雷曼兄弟15日凌晨發表宣告，宣佈將向法院遞交破產保護。而在14日晚間，同樣負債累累的全球最大券商美林公司已宣佈將以500億美元的價格“賣身”美國銀行。這樣，加上幾個月之前倒下的貝爾斯登，號稱“華爾街五大投資銀行”的金融巨頭已經倒下了三家，僅高盛和摩根斯坦利倖存。前美聯儲主席格林斯潘驚呼：“這是一次百年不遇的金融危機！”雷曼擁有的債務已超過6130億美元，成為美國開國以來規模最大的破產案例；雷曼兄弟誕生已有158年，連1929年那樣的世界經濟危機也沒能擊垮它，但是，今天，它終於倒下了。
這一天，美國總統布什和財長保爾森罕見地接連面對新聞界，一再承諾民眾存款無憂，美國經濟仍有實力度過這道坎。布什和保爾森的講話並沒有對股市產生任何積極影響，三大股指在收盤前放量下瀉，市場信心幾近崩潰。
恐慌的氣氛襲擊全球，9月16日，中國股市在從6000點墜落下來之後，再次一舉跌破2000點心理關口，銀行股幾乎全線跌停，這是從6000點到2000點所從未發生過的。世界各國主要股市，也紛紛以大幅下跌告收。
第二次世界大戰結束以來，人類還從未面臨過如此嚴重的金融危機。一場風暴即將襲來，無數的財富將註定化為須有，那些在經濟繁榮中頭腦發熱的企業和個人將為自己的錯誤復出沉重的代價，國際政治經濟格局將會重新洗牌。人類必須從持續繁榮的美夢中醒來，重新面對這個殘酷的世界了。1929-1932年的經濟危機最終將人類帶入了第二次世界大戰，歐洲中心的時代結束，美蘇分割的新格局形成。也許到暴風雨過去之後，我們再來重新審視這個世界，將會發現它已經和過去完全不同了……
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引子理查德·阿倫斯，一個從事紐約原油期貨交易多年的交易員。就他的職業來說，是足以令普通人羨慕的――他只需要每天讀一些財經資料和分析文章，然後坐在電腦面前拿著別人的錢去買賣原油期貨――然後就可以獲得豐厚的收入。這筆收入，足夠他在一個環境優雅交通便利的地方擁有高檔別墅和豪華汽車，還可以在休假的時候帶著家人到世界上的任何地方享受生活。
當然，也僅此而已，和那些華爾街上的風雲人物相比，他對這個世界的影響實在有限。沒有記者會關心他的言論和行為，他的名字也絕不會出現在報紙或網站上比較顯眼的位置，即使是原油期貨價格的漲跌，他也很難對它施加什麼影響。總之，一個收入豐厚的普通人而已，如果一切順利，他將一直這樣默默無聞的工作，直到退休，直到生命的盡頭。
然而，在2008年1月3號這天上午，他決定改變這一切，從默默無聞的人群中走出來，進入世界歷史的行列，讓全世界都知道理查德·阿倫斯這個名字。為此，他打算支付大約幾百美元的代價。
讓自己的名字傳遍世界大概是很多人的願望，但他們中的絕大多數人註定沒有能力也沒有機會去實現。但在2008年1月3號這一天，命運給了阿倫斯一個機會：隨著過去十年世界經濟的持續繁榮，特別是以中國為代表的亞洲發展中國家的崛起，人類消耗能源的速度越來越快，對石油的胃口也越來越大。石油價格也從1998年的每桶10美元彪升到了2007年底的每桶99美元以上，離100美元的超級關口只有一步之遙。所有人都在討論三位數美元一桶石油的時代什麼時候到來。因為這標誌這以石油為基礎能源的現代文明可能會發生某種轉折。而那些在幕後*縱石油價格漲跌的華爾街巨頭們――摩根大通、摩根士丹利、巴克萊資本、美國銀行……似乎對此信心不足，每次都在最後的關頭放棄進攻，儘量拖延這一時刻的到來。
美東時間2008年1月3日，由於非洲主要產油國奈及利亞國內武裝分子襲擊該國主要產油區以及美國原油庫存可能進一步下滑等因素影響，紐約商品期貨交易所2月份交貨的輕質原油期貨價格開盤後一路飈升。接近中午12時，價格突破2007年11月每桶美元的盤中最高紀錄，10分鐘後甚至達到每桶美元。所有人都摒住了呼吸，等待著一個新時代的到來。
但進攻再次停止，沒有人再提高報價。幾秒鐘以後，空頭將發起反擊，用大量的賣單將價格打壓到99美元以下，甚至更低。
理查德·阿倫斯死死的盯著報價系統。他早已經做好了準備，當他看到市場在美元停步不前的時候，迅速掛出了以100美元一桶的價格買入1000桶石油的買單！
於是，一瞬間，在電子盤交易中出現戲劇性變化：油價瞬間從美元直接躍升至100美元，不到一秒鐘，價格又跌回美元――理查德·阿倫斯已經已這個價格賣出了他剛剛買入的1000桶石油，他在這筆交易中大約虧損了600美元。
雖然石油價格只在100美元每桶的巔峰上站了不到一秒鐘的時間，但這已經足夠了――現代化的通訊網路，再加上喜歡靠危言聳聽來吸引眼球的媒體，足以把它放大成一場災難。這個資訊透過手機、電話、簡訊、網路……立即被傳遍了全球，所有財經媒體的記者和編輯都被調動起來，把它當成一個標誌性的事件加以渲染和傳播。“石油價格突破100美元！”的驚呼佔據了各種媒體的頭版頭條。美國股市應聲下跌，第二天道瓊斯指數即大跌256點，突破13000點大關。同日，德國DAX指數下跌99點，英國倫敦暴跌130點……
理查德·阿倫斯的願望實現了，他用了600美元將世界帶入一個新的時代――在這個時代裡，廉價的能源將成為歷史，人類要麼成功尋找到新的石油替代品，要麼面臨現代文明的崩潰！而他600美元左右的虧損，則給全球資本市場帶來了超過一億倍的損失。他在一夜之間成為媒體關注的焦點，用一位華爾街知名人士的話來說：“（當石油價格衝上100美元之後），各大媒體最想尋找的人有兩個，一個是恐怖大亨本·拉登，另一個就是理查德·阿倫斯。而在短期來看，尋找理查德·阿倫斯的願望更加強烈。”
說到底，理查德·阿倫斯也並不是什麼惡魔，他只是在一輛已經剎車失靈的汽車即將衝出公路的時候給它加了一把油而已。但有一點恐怕是理查德·阿倫斯本人也沒有想到的：這個時候的世界不僅面臨著能源短缺，還面臨著糧食短缺，而且世界經濟又正好處在美國次貸危機總爆發的前夜和亞洲地區股市泡沫崩潰的邊緣。在這個時候加一把油，無異於壓垮駱駝的最後一根稻草。這輛汽車可能不僅是要衝出公路，還有可能會衝向懸崖……
金融戰爭與“陰謀論”
美國次貸危機、能源價格暴漲、糧食短缺再加上亞洲地區新一輪的股市泡沫的終結，這些因素共同作用的結果，極有可能引發新一輪的經濟大崩潰。當然，它也可能最後被證明只是有驚無險。但無論怎樣，這種可怕的前景預期已經足以讓很多人感到恐慌。
一想到“崩潰”，人們似乎只會把它和經濟停滯、大規模失業、生活水平下降、無數人的財富被洗劫一空等黯淡的前景聯絡起來。一個國家如果出現經濟崩潰或者股市崩盤，那麼它的國家實力和國際地位無疑將會遭到很大的打擊。但很少有人會想到，一個經濟崩潰的國家，完全可能利用自己的崩潰去洗劫其他國家的財富。這其間的奧妙，就在於一個國家金融市場的效率的高低。
約翰·戈登在他那本不朽的著作《偉大的博弈》中這樣評價美國曆史上的幾次大崩潰：“儘管資本主義經濟週期中的衰退令人痛苦，但它自有益處。其中之一，就是那些等不及看到美國經濟復甦的歐洲投資者開始大量拋售手中持有的美國證券。”
“1873年到1879年（的經濟崩潰中），歐洲人手中的美國證券資產總值下降了6億美元，單單鐵路證券一項就減少了億美元。這雖然進一步加劇了華爾街證券市場價格的下跌，但實際上增加了美國人的財富。當歐洲人出資修建美國鐵路時，美國建成自己的交通大動脈，而歐洲人持有這些鐵路的證券，他們本來可以獲得這些證券的利息和其他收益。但在這些利息和收益兌現之前，歐洲人就在華爾街上把這些證券賣掉了，而美國人以比原來低得多的價格把這些證券有買到了手，結果，美國人既修成了鐵路，又擁有了這些證券。”
“可是當美國經濟巨大的發動機重新運轉起來的時候，歐洲投資者又會回來重新購買美國證券。”
就這樣，透過一輪又一輪自導自演的經濟危機，美國人高價賣出他們的財產，然後又以極低的價格買回來。1929的那次歷史上最著名的經濟崩潰是最先從美國開始的，但最後卻引發了歐洲各國的自相慘殺――也就是第二次世界大戰。在這場戰爭中，歐洲被徹底摧毀，喪失了近代以來世界經濟中心的地位，美國人卻大發戰爭橫財，一舉成為全球頭號強國，至今依然。
一直到20世紀80年代，日本經濟經過數十年的高速成長，一躍成為世界第二號經濟強國。過度自信的日本人以市場最高價購買了諸如洛克菲勒中心這樣的美國標誌性地產，以致美國人驚呼“日本人正在買下整個美國”。但在隨後到來的經濟崩潰中，日本人又不得不以極低的價格將這些財產賣給了美國人。
除了這兩次最著名的經濟崩潰之外，還有諸如亞洲金融風暴、墨西哥金融危機、美國新經濟泡沫破滅等等大大小小的經濟危機。這些危機各有各的特點，有的是發生在發展中國家，有的是發生在發達國家，但最後的結果卻完全一樣：透過一次又一次的崩盤，強者愈強，弱者愈弱。
為了解釋這種現象，各種“陰謀論”應運而生――最近銷售火爆的《貨幣戰爭》便是這種理論的代表作。因為對大多數人而言，諸如“經濟規律”或者“無形的市場之手”這些抽象的概念是難以理解的。但如果告訴他們，這是背後有一個陰謀集團在背後*縱一切，而且這個集團正是由書上或者電視上經常出現的有權有勢的人物組成，再加上一些捕風捉影、駭人聽聞的故事，大家就會對這樣的解釋表示滿意――因為這不僅容易理解，還可以滿足大家的獵奇心理。
這種情況和我們周圍很多人炒股票的心態類似。財務報表是很多人看不懂的，行業前景和巨集觀經濟形勢也是難以把握的，股票價格每天的波動看起來也是那麼雜亂無章。所以，忽悠大家拿出自己的血汗錢來投身股市最好的辦法就是告訴他們：股票的價格是背後有人在*縱，我們只要知道了這些“主力”或“莊家”的動向，就可以從股市裡賺到很多的錢。當然，如果再加上一些人如何利用“主力動向”和“內幕訊息”大發橫財的美妙動人的故事，那就更加完美，足以動人心絃了。
然而，最後的事實卻是：那些相信這種黑幕理論的散戶最後總是虧得最慘的，而那些被吹得神乎其神的超級主力，比如曾經的中經開和德隆集團，卻一個接一個在市場的力量面前轟然倒塌。
利弗莫爾：替罪羊之死（1）
替罪羊的來歷源自猶太人的一個節日習俗：猶太人有一個重要節日叫贖罪日。這個節日猶太人不吃不喝，禁止一切娛樂活動，反省和懺悔自己的罪孽，並要舉行隆重的贖罪祭儀。這個節日中有這樣一種禮儀：兩隻活公山羊，透過拈鬮，一隻宰了作祭禮，另一隻要放到曠野，替人們擔當一切罪孽——這隻羊便是替罪羊。
當股市崩潰的時候，人們的財富在一夜之間消失殆盡，自然也需要找到一個替罪羊。大家都在憤怒地問：是誰奪走了這一切？顯然，僅僅是市場規律或者經濟規律這樣抽象的字眼是不能令人滿意的，他們更希望看到一個個鮮活的幕後黑手。這些黑手富可敵國、權勢驚人，而且心狠手辣，利用巨大的資金和內幕訊息*縱股市、魚肉百姓。當然實際情況是否真的如此並不重要，重要的是他們從別人的虧損中賺到了錢，這就足夠說明問題了。而人民的憤怒也就可以找到發洩的物件。
理查德·阿倫斯將石油推向100美元一桶，從而引起股市暴跌，但很少有人怪罪於他。因為透過媒體的報道，大家都知道他不過是個小角色，而且自己也沒有從中漁利，反而還虧了600美元。但在1929年的時候情況就完全不一樣，因為，有充分的依據說明是傑西·利弗莫爾一手*縱了那次史無前例的大崩盤，他拼命打壓股價，而且從中獲利超過1億美元！這些錢，全都是從蒙受巨大損失的人們手中奪去的。
傑西·利弗莫爾，一個赤手空拳來華爾街闖蕩的鄉下窮小子。依靠自己對數字和股票的天才的直覺，迅速積累起巨大的財富。他的故事本身就是華爾街傳奇的一個縮影：從一無所有到家財萬貫只用了很短的時間，然後又用更短的時間重新變得一無所有。
他經歷過很多次破產，但最後都挺過來了，並最終成為一個偉大的投機者。以至於有人這樣評價他：“即使利弗莫爾身上的每一塊錢都被搶個精光，只要經紀商給他一點小小的貸款，把他關在房間裡，給他報價資料和幾部電話，經過幾個月熱鬧的市場波動後，他又會抱著一堆財富重新出現。”儘管利弗莫爾本身為人低調，更不喜歡向人吹噓自己的投機經歷，但他每一次成功的投機都會被編造成各種聳人聽聞的故事，在華爾街的股民中間不斷流傳，成為一個似乎可以*縱一切的神話人物。傑西·利弗莫爾正在*縱或者計劃*縱某支股票的傳聞，足以成為這支股票瘋狂上漲的理由。
但跟歷史上所有偉大的投機者一樣，傑西·利弗莫爾最擅長的其實並不是讓股價上漲，而是從股價下跌中獲利――因為下跌的速度總是比上升要快，所以從中掙錢的速度也更快，當然，虧得也快。無論在怎樣的一種瘋狂的繁榮之後，一定是更瘋狂的崩潰。
所以，傑西·利弗莫爾最喜歡的不是買入，而是賣空――也就是賣出自己根本沒有的股票，然後在一定時間之後把它們買回來，使得買賣相互抵消。這就好比一個你去買一輛汽車，但汽車經銷商那裡並沒有你想要的款式和顏色的汽車，但他仍然收了你的錢，並保證三個月以後把汽車交給你。這個汽車經銷商就在“賣空”這輛他沒有的汽車，他必須在三個月內從汽車廠家買入這輛汽車，然後交出來。如果這三個月內，這款汽車的出廠價格下跌，那麼他不僅可以賺取正常的利潤，還可以賺到原來的價格和下跌以後的價格之間的差價。反之，如果汽車出廠價格上漲，那麼經銷商就會遭受損失。因此，賣空股票必然是希望股價下跌――也就是“看空”股價，然後自己可以用更低的價格把股票買回來，賺取這中間的差價。如果賣空以後股價上漲，那麼賣空者就將不得不以比自己賣出價更高的價格買回股票，這就會遭受損失。
利弗莫爾：替罪羊之死（2）
更妙的是，這種賣空所需要的資金並不多。賣空者只需要繳納一定比例的錢給股票經紀商，這筆錢叫做保證金，它只是將來需要買回來的股票價格的一小部分，這個比例在當時大概在10%到20%之間。比如傑西·利物弗爾想要賣空1萬股某公司的股票，每股10美元，那麼他只需要在經紀商賬戶上存1萬美元的保證金就可以了。如果股票價格下跌到9美元，他就可以賺到1萬美元。如果股票價格上漲到11美元，他的1萬美元保證金就全部虧光了。這個時候，經紀商就會要求他增加保證金，以保證他能夠彌補虧損。如果傑西·利弗莫爾無法增加保證金，經紀商就會強行買回股票，沖銷他賣空的1萬股。這樣，即使股票價格隨後又跌到了9美元甚至更低，傑西·利弗莫爾也一分錢也賺不到――因為交易在11美元的時候就被經紀商強行結束了。相反，他的1萬美元保證金也會虧個精光。
這個法則在買入股票的時候也同樣適用。你可以只花1萬美元的保證金，就買入價值10萬美元的股票，這中間差的9萬美元，經紀商可以貸款給你。如果股價下跌到9萬美元，而你無力增加保證金，經紀商就會強制把你的股票賣掉，賣出股票所得的9萬美元用於歸還貸款。
用保證金購買股票的好處是：如果你用1萬美元購買價值1萬美元的股票，股價上漲10%，你只能賺1000美元。但如果你用1萬美元作為保證金買入價值10美元的股票，股價下跌10%，你就可以賺到1萬美元。賺錢的比例被放大了10倍！當然，在下跌的時候，虧損的比例也會被放大十倍。
在1907年的那次股市崩盤中，傑西·利弗莫爾就透過賣空狠狠的賺了一筆。有關他瘋狂打壓市場的也被誇大到了神奇的地步。
1907年的股市崩盤和以前的幾次沒有什麼不同，和後來的也差別不大：都是由於經濟的增長和企業利潤的增加，使得股票投資者賺了很多錢，於是人類貪婪的本性被大大地激發了――他們總是希望能賺更多的錢。投機行為越來越猖狂，大量的貨幣流入股市，銀行也開始不顧風險地發放貸款。股票價格的上漲速度完全超過了企業利潤的增長速度。終於有一天，社會上可以用來投機的錢都被用完了，再也沒有錢可以用來推動股價上漲，於是，崩盤就不可避免了。
傑西·利弗莫爾根據自己多年的經驗，察覺到了暴風雨的來臨。就在一年前，傑西·利弗莫爾也曾經賣空一支股票，並一次性把他全部的錢都投了進去。他的判斷沒有錯，那支股票後來確實下跌得很慘，但在下跌之前它又漲了一段時間，而利弗莫爾無法繳納更多的保證金，於是，他在股票的價格下跌之前就破產了。
這一次，他吸取了教訓，開始只是很少量的賣空一些明顯漲不動的股票，當他發現每一次賣空之後都幾乎沒有遭到什麼太大的抵抗之後，就進一步增加賣空的數量。
每一次股價下跌，傑西·利弗莫爾的錢就會增加。然後他就利用這些賺到錢再去賣空更多的股票，然後從下跌中賺到更多的錢，讓它們象滾雪球一般的成倍增長。
1907年10月24號，瘋狂的投機者終於耗盡了他們能夠動用的最後一分錢。資金排程站前面擠滿了股票經紀人，每個人都希望借到他們公司緊急需要的資金。如果沒有錢的話，他們就必須賣出用保證金融資買進的股票，不計價格的在市場上拋售。但資金排程站已經沒有錢了，更可怕的是，所有地方都沒有錢了，即使他們想要拋售股票，整個市場上也找不到一個買主！
股票價格立即像斷了線的風箏一樣下墜。傑西·利弗莫爾這樣形容他所看到的情形，這段文字也許是歷史上對“大崩潰”做出的最生動的描寫：書包網txt小說上傳分享
利弗莫爾：替罪羊之死（3）
“你聽過學校裡把老鼠放在玻璃罩裡的實驗嗎？他們開始把空氣從玻璃罩抽出來的時候，你可以看到可憐的老鼠呼吸愈來愈急促，兩側的肋骨像過度**的風箱一樣起伏，要想從愈來愈少的空氣供應中，吸到足夠的氧氣。你看著老鼠窒息，一直到眼睛幾乎從眼眶裡爆出來為止，老鼠不斷的喘息，走向死亡。噢，我看到資金排程站那票人時，想到的就是這種景象！到處都沒有錢，你賣不出股票，因為沒有人想買。要是你問我的意見，我會說整個華爾街這一刻都破產了！”
就在這一天，一年前還虧得傾家蕩產
的傑西·利弗莫爾在股市上賺了超過100萬美元。這在當時絕對是一個巨大的數目。
也就在那一天，傑西·利弗莫爾從事交易的營業部的一個營業員在公交車上遇到了一位銀行家。這個營業員無疑是一位傳播謠言的天才，他向銀行家添油加醋地講述了傑西·利弗莫爾摧毀市場的過程，把利弗莫爾賣空的數量增加了好幾倍，把他*縱股價的技術描寫得出神入化。完了，他還信誓旦旦的保證說，這不過是傑西·利弗莫爾龐大計劃的開始，他打算繼續瘋狂的打壓股市，直到摧毀整個華爾街。
這位銀行家深知現在整個金融體系面臨的困境，加上利弗莫爾以前的威名，他相信了這個營業員的鬼話。當天晚上，他找到了這個營業員，表情嚴肅地說：“請你轉告你的那位朋友，跟他說我們希望他不要再賣出任何股票。市場已經不能再承受多少壓力。情形就是這樣，要扭轉毀滅性的恐慌，會變成極為困難的人物。請你向你的朋友的愛國心訴求。這是犧牲小我，完成大我的時候。”
實際上，在從營業員那裡得知那位銀行家的請求之前，傑西·利弗莫爾就已經開始逐步買入股票了。因為他明白在市場經歷瞭如此巨大的跌幅之後，再打壓的風險遠遠大於收益，而最保險的辦法是買回自己在高位賣空的股票，儲存已有的勝利成果。
在市場陷入恐慌的時候，即使最瞭解金融系統運轉的銀行家，也會相信某人能夠*縱整個市場的謠言，普通的投資者就更不用說了。當1929年那場空前的大災難來臨的時候，傑西·利弗莫爾再次透過賣空一夜暴富――這一次他的盈利是驚人的1億美元。在大崩潰中損失慘重的人們，理所當然地認為是利弗莫爾在背後*縱了這一切。崩盤後不久，《紐約時報》甚至刊出一篇文章，標題是《據稱，利弗莫爾帶領一群人狂賣高價證券……》。媒體把他稱為“濫賭之徒、職業大熊、專事逆市掠奪的強盜”。無數人不斷地辱罵他、詛咒他，希望他早點去死，還有人給他寫信威脅要把他幹掉。
十一年之後，人們的詛咒變成了現實：傑西·利弗莫爾死了。不過他死亡的原因不是*縱市場所受到的懲罰，正好相反――是由於他無法*縱市場。
在屢次從賣空中獲取暴利以後，利弗莫爾的信心大大的膨脹了，似乎連他自己也相信了他可以*縱市場。他沒有象1907年那次那樣見好就收，而是在1931年到1933年之間，在股市已經從1929年的最高位下跌了超過60%的時候，仍然拼命賣空，希望繼續從股市下跌中賺更多的錢。這個時候市場看起來是那樣脆弱，而坐擁億萬資產的利弗莫爾看起來又是那樣強大，但是他最後還是敗給了市場，不僅把賺到的錢虧得精光，還欠下了數百萬美元的債務。
終於，在1940年11月，他對自己徹底失去了信心，在一家小旅館的房間裡用一把手槍結束了自己的生命。最後留下遺言：“我的人生是一場失敗。”
當他的*作順應市場趨勢的時候，市場可以把他從一個窮小子變成億萬富翁。當他違背市場趨勢的時候，即使他手裡的錢增加了上萬倍，市場也可以輕而易舉的把他毀滅。
傑西·利弗莫爾的自殺徹底終結了他可以*縱股市的神話。作為股市崩潰的替罪羊利弗莫爾死了，在他死後，人們還會不斷的尋找新的替罪羊，作為發洩憤怒的物件。這種做法在感情上是可以理解的，但卻無助於我們取得進步。在經歷了1929－1933的大崩潰之後，美國人對自己的金融市場進行了深刻的反思，不論是金融體制還是金融理論，都因此取得了巨大的進步。他們做出了一系列富有成效的改革，這些反思和改革，使得他們在日後的全球經濟競爭中，擁有了一件無堅不摧的武器，並用它不斷的攻城拔寨，兵不血刃地從一個勝利走向又一個勝利。
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“陰謀論”的真相：金融市場的無形之手（1）
世界經濟和金融市場發展到今天，沒有任何一個利益集團能夠強大到可能*縱它的走勢。實際上，也從來沒有一條真正站得住腳的證據能夠證明這些陰謀集團的存在。這些陰謀和*縱在很小的範圍內確實存在，但只有它們符合市場大勢的時候才可能取得成功，否則只能一敗塗地。索羅斯曾經被指責為亞洲金融風暴的罪魁禍首――他確實從中賺了很多錢，但很快他又在俄羅斯經濟崩潰中虧得灰頭土臉。原因很簡單：他在亞洲的*作符合了當時的經濟大勢，而在俄羅斯則完全相反。
以美國為代表的發達國家，能夠在一次又一次的經濟崩潰中擊敗新興的挑戰者，洗劫他國人民辛辛苦苦創造的財富，根本原因，在於他們擁有高效的金融市場，能夠提前察覺到危機的來臨，從而最先釋放風險，在最高位賣出被高估的資產，也就最先轉危為安。然後在趁著其他國家還在經濟衰退的泥潭中苦苦掙扎，去“抄底”買入低價資產，等著下一次經濟繁榮的時候賣掉。這樣一輪一輪下來，別國的財富也就被他們買得差不多了。
為了加強對這個概念的理解，我們以巴菲特為例來說明：一個人或者一個集團如果能夠高效的利用金融市場來進行運作，將會具有怎樣巨大的威力。
沃倫·巴菲特，2007年世界首富，個人財富達到680億美元。他並沒有辛辛苦苦地去興辦實業，去製造什麼質優價廉的產品來賣給別人，只是從1956年投入100美元不斷的買賣股票，然後就把別人千辛萬苦創業起家、又經歷數十年競爭而屹立不倒的企業收入囊中――這其中包括可口可樂公司、華盛頓郵報公司、迪斯尼等世界著名的企業。
關於巴菲特傳奇的投資生涯，我們可以輕鬆地從書店或者網路上找到。簡單來說，他於1930年生於一個富有的美國家庭，父親是股票經紀商。受父親的影響，在他很小的時候，就已經把投資作為自己一生的事業。他從小就是一個聰明而且努力學習的孩子，高中畢業以優異的成績考入沃頓商學院（這也是我國現在著名的經濟學家郎鹹平教授畢業的學校），然後到芝加哥大學向“價值投資之父”格雷厄姆學習證券投資，並且取得了經濟學碩士學位。
1956年5月1日，巴菲特從親戚朋友那裡募集了10萬美元成立一家投資公司，他自己只投入了100美元，但這家公司的投資決策由他一個人說了算，他從每年的盈利中提成25%。
在他數十年的投資生涯中，巴菲特始終秉承從他的老師格雷厄姆那裡學來的價值投資的原則，並且比他的老師做的更加徹底，那就是：大量買入那些具有穩定而長遠的發展前景，同時價值又被嚴重低估的公司股票，然後長期持有，直到支撐這家公司發展的動力已經消失。
巴菲特貫徹其投資原則的一個經典案例就是投資華盛頓郵報。他在1973年用了1062萬美元買入華盛頓郵報公司的部分股票，然後一直持有超過30年！到了2003年，這些股票的市值達到億美元，盈利美元，盈利率高達12800％。
總之，就是運用這樣一個簡單的原則，巴菲特在其超過50年的投資生涯中，沒有一年出現過虧損，平均年收益率達到26%，五十年盈利率超過3000000%。他在90年代初期曾經問鼎過世界首富，不過在1994年被比爾·蓋茨超過，但他憑藉自己穩定得可怕的年增長率，終於在13年後又重新奪回了頭把交椅。
但是，據說，巴菲特的投資原則雖然很好，卻不適合中國股市。
這種論調當然有很多理論做支援，主要就是中國股市和美國股市有很大很大的差別。巴菲特一生都投資於美國股市，極少投資其他國家的股票，所以這樣的論調似乎很難駁斥。但偏偏就有一個例外，那就是他在2003年花了5億美元在香港購買了中國石油的H股股票。他當時的買入價格大約在港元，然後在2007年以12港元左右的價格全部賣出，賺了7倍，約35億美元，四年盈利率高達700%。
“陰謀論”的真相：金融市場的無形之手（2）
雖然那個時候中國石油的股票只是在香港上市，在內地A股是買不到的。但A股有一支和中國石油非常接近的股票，那就是中國石化。這兩家公司無論在所屬行業、資本結構、盈利週期、估值水平方面都非常相似，它們的股票波動從長期來看也非常一致。巴菲特以港元的價格買入中國石油的時候，A股的中國石化的價格也在2元左右徘徊了好幾個月；當巴菲特2007年以12港元賣出中國石油的時候，中國時候的價格也到達了16元，同樣上漲了8倍，後來幾個月最高超過了29元。
而且，巴菲特買入和賣出中國石油的時候，都不是趁大家不注意偷偷摸摸地買賣，內地媒體都曾經大張旗鼓地進行過報道。如果一個內地投資者真的相信巴菲特，在看到這樣的報道後對中國石化進行同樣的*作，他的完全可以在A股市場取得和巴菲特一樣的盈利率。而且，就在巴菲特賣出中國石油之後幾個月，中國股市就經歷了從6000點到2000點的暴跌。學習巴菲特，不僅可以從中國石化上賺到大錢，還可以躲避這場中國股市空前的大跌所造成的損失。
但是，似乎很少有人這麼做，至少那些一邊聲稱要進行價值投資，一邊又認為中國股市不適合巴菲特的人沒有這麼做。
理解了巴菲特之後，我們再來理解一個高效金融市場的威力就更加容易了。
美國的金融市場是全球最高效的金融市場。它擁有最完善的監管體系，可以最大限度地避免內幕交易和市場*縱，從而使得各種證券價格能夠最好地符合它所代表的資產的真實價值。它擁有最先進的交易平臺和各種金融工具，使得各種經濟資訊能夠迅速傳導到證券價格上來。
而最重要的是――它擁有最優秀的金融企業，這些企業用全世界最高的平均工資水平，將全世界最聰明的人才納入麾下――以至於比爾·蓋茨也抱怨說：微軟最可怕的競爭對手不是IBM、雅虎、google這些同行業的公司，而是高盛和摩根士丹利這樣的金融公司，前者只是和微軟搶市場，而後者則是在和微軟搶人才。
所有這些因素加起來，美國金融系統就成了一個“大號的巴菲特”，在全球市場上買入那些被低估的優秀資產，賣出被高估的資產。巴菲特透過低買高賣在中國石油上把5億美元變成了40億美元，資產翻了8倍，這種*作只需要再做兩次――如果不考慮政治和法律方面的限制，他就可以成為中國石油的控股股東。如果他又在高位的時候把它們全部賣出去，就可以造成市場的暴跌，毀掉我們辛苦創造的大量財富。實際上，正如我們即將在後面看到的，在1990年日本泡沫經濟破滅和1997年亞洲金融風暴中，美國金融系統――這個“大號巴菲特”確實就是這麼做的。
這一切，和“陰謀論”毫無關係，並沒有一個人或者一個陰謀集團在背後*縱，這些金融資本家們並沒有什麼高尚的愛國情*，以幫助政府擊敗對手為己任――他們只是在追逐最大的利潤。美國南北戰爭的時候，在北方控制下的華爾街的黃金交易商們發現，如果北方政府戰敗，那麼黃金的價格就會上升――因為政府的失敗會讓民眾不信任政府發行的紙幣，搶購黃金。反之民眾則會放心的使用紙幣而沒有必要儲存黃金，這樣黃金價格就是下跌。於是，這些華爾街巨頭們幾乎無一例外的把賭注押在北方戰敗上。這讓林肯領導的北方政府極其憤怒，把他們稱為“李將軍（南方軍隊統帥）在華爾街的左路軍”，最後交易所也不得不關閉了黃金交易所。而亞洲金融風暴的導演美國人索羅斯在1992年攻擊美國最忠實的盟友――英國的時候顯得是那樣冷酷無情。但在1997年美國最大戰略對手――俄羅斯面臨經濟危機的時候，索羅斯卻一再伸出援手，最後把自己也套了進去。
金融戰爭本身是沒有國界的，金融資本只是在追逐利潤。至於國家的興衰，不過是一個無關緊要的副產品。但是金融戰爭的結果是有國界的，因為，最後獲勝的那些金融資本，都必然屬於那些擁有高效金融市場的國家。
在市場經濟條件下，沒有哪個國家能夠完全避免一時的股市崩盤和經濟崩潰。如果要論股市崩盤和經濟崩潰的次數，美國可能要算全球第一。但這不是問題的關鍵。問題的關鍵在於：繁榮的時候，強者和弱者可以分享收益，和平共處。只有在崩潰的時候，市場優勝劣汰的法則才會真正發揮作用，弱者將會被淘汰，而強者將會生存下來，並變得比以前更加強大――這，才是大崩潰的真實含義。
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都是美麗惹的禍？（1）
1636年荷蘭的鬱金香泡沫，是有據可查的人類歷史上最早的泡沫經濟案例。現在，任何人想要講述投機泡沫帶來經濟崩潰的歷史，都不能不提到鬱金香泡沫。
每年春季，人們都可以在花園中見到美麗嬌豔的鬱金香。可是卻很少有人想到在三百多年前，鬱金香花居然給歐洲經濟帶來一場軒然大波。鬱金香是一種百合科多年生草本植物。鬱金香原產於土耳其，一般僅長出三四枚粉白色的廣披針形葉子，根部長有鱗狀球莖。每逢初春乍曖還寒時，鬱金香就含苞待放，花開呈杯狀，非常漂亮。雖然當地人也很喜歡鬱金香，但由於它在當地過於普遍，也就並未把它當成什麼珍奇的品種。
鬱金香在16世紀傳到荷蘭的。1554年，奧地利駐君士坦丁堡的大使在奧斯曼帝國的宮廷花園裡第一次看到鬱金香，覺得驚豔無比，他把一些鬱金香的種子帶回維也納，送給他的好友、著名的植物學家克盧修斯。經過他的悉心栽培，登陸歐洲的鬱金香種子終於發芽、生長、開花了。1593年，克盧修斯受聘擔任荷蘭萊頓大學植物園的主管，就隨身攜帶了一些鬱金香鱗莖來到荷蘭。第二年春天，荷蘭的第一朵鬱金香已經含苞待放了。當時，荷蘭獨特的氣候和土壤條件非常適合鬱金香生長，很快就成了鬱金香的主要栽培國之一。
由於鬱金香被引種到歐洲的時間很短，數量非常有限，加上它的形象十分符合歐洲人的審美品位，價格自然極其昂貴。只有少數富有的達官顯貴家裡才能買得起，擺在家裡作為觀賞品和奢侈品向外人炫耀。一塊豪華的鬱金香貼片、一次用鬱金香加以裝點的聚會、甚至奢侈地裝飾著鬱金香的窗框，都成為了一種昭示社會地位的手段。在當時，巴黎的時尚女子上街，如果能戴上一朵鬱金香作為裝飾，便會覺得身價倍增。
這個時候，市場經濟的無形之手開始發揮它的力量。由於供給稀少和需求巨大帶來的價格高漲，買賣和生產鬱金香變成一件很賺錢的生意，於是越來越多的人開始從事鬱金香交易，更多農民開始種植鬱金香。這種情況原本應該使鬱金香的產量增加，供求趨於均衡，從而使鬱金香價格逐步下降，達到一個合理的水平――許多商品在一段時間內都出現過供不應求的現象，但大多數都沒有因此而出現經濟泡沫。鬱金香泡沫的形成，跟鬱金香生產過程的特殊性和荷蘭當時的經濟狀況有著密切的聯絡。
鬱金香有兩種繁殖方法。一種是透過種子繁殖，另一種是透過鬱金香的根莖繁殖。鬱金香的根莖就像大蒜一樣，栽到地裡，每年四五月間就會開花，花期不過十天左右，到了9月，根部又會長出新的球莖。新的球莖的重量比原來種下去的球莖只能增加一倍左右。如果透過種子繁殖，要經過7～12年才能得到比較理想的球莖。鬱金香市場上交易的不是花，而是球莖。園藝家們在鬱金香的栽培過程中發現，利用一些自然開裂的球莖往往可以培育出特殊的新品種，開出非常鮮豔的花朵。這實際上是那些開裂的球莖受到某種花葉病毒的感染之後產生的異變。這種異變只能透過球莖繁殖來傳承，而不能透過種子來傳承。如果鬱金香的球莖不能自然開裂，也就不一定能夠保證受到這種病毒的感染。因為當時的科學技術很難控制球莖開裂的概率，再加上這種花葉病毒會把球莖的產量降低10%～15%，使得鬱金香球莖難以在短期內增加供給，名貴品種的鬱金香球莖更是十分難得。“物以稀為貴”，鬱金香的稀缺使之身價百倍。出現鬱金香泡沫的第一個重要原因是在短時期內，即使鬱金香的價格上升，生產者也沒有辦法迅速增加供給。
都是美麗惹的禍？（2）
供應數量不能及時增加來滿足需求，這就為投機活動提供了空間――有實力的投機者可以透過大量囤積商品或者壟斷供應渠道的方式來減少供應，哄抬價格，賺取暴利。這是投機泡沫形成的第一個條件。
17世紀的荷蘭堪稱當時最為發達的資本主義國家，掌握著世界海上霸權，有“海上馬車伕”之稱。荷蘭人擁有當時世界上最強大的船隊，商船數量多達萬艘，海外冒險使得荷蘭以及整個歐洲都聚集了大量的財富。這些財富有的是透過工業生產和貿易得來的，但更多的是透過海外殖民掠奪得來。透過掠奪得來的金銀數量，遠遠超過了社會生產的商品總量，造成了嚴重的通貨膨脹――在金本位的時代，通貨膨脹就是指金銀數量增加帶來的金銀貶值，同等數量的金銀只能購買到比以前更少的商品。
貨幣的增加速度大大快於實體經濟的增長速度。人們除了進行消費和投資實業之外，還有大量的“閒錢”來從事投機活動――用現在流行的詞來說就是“流動性過剩”。這是投機泡沫形成的第二個條件。
同時，荷蘭首都阿姆斯特丹還是現代金融體系的發源地和當時的世界金融中心。商業銀行、股份制公司、信託投資、商業保險等新鮮事物開始出現，並且有機的結合成為一個相互貫通的商業和金融系統。1608年，阿姆斯特丹誕生了世界上第一個具有現代意義的證券交易所。在傳統的農業、工業和商業之外，一個純粹進行貨幣與資產交易的產業發展起來，這就是現代金融業。
金融市場的形成，為投機活動提供了資金支援和低成本的交易平臺。這是投機泡沫形成的第三個原因。
萬事俱備，只欠東風。這個東風，就是美麗迷人而又稀有的鬱金香了。
瘋狂三部曲：從消費熱到投機狂潮在1634年以前，鬱金香和其他花卉一樣是由花農種植並直接經銷的，價格波動的幅度並不大。
花卉的儲存時間不長，難以進行投機。於是，那些聰明的投機商開始大量囤積鬱金香球莖以待價格上漲。在輿論鼓吹之下，人們對鬱金香的傾慕之情愈來愈濃，最後對其表現出一種病態的傾慕與熱忱，以致擁有和種植這種花卉逐漸成為享有極高聲譽的象徵。人們開始競相效仿瘋狂地搶購鬱金香球莖。
看好鬱金香市場的人越來越多，這個時候，連球莖都無法滿足需要了。
於是，人們不再直接買賣球莖，而是買賣購買鬱金香球莖的合同！
鬱金香球莖的收穫期是每年的9月。在1636年底，荷蘭鬱金香市場上不僅買賣已經收穫的鬱金香球莖，而且還提前買賣在1637年將要收穫的球莖――期貨市場形成了。
所謂期貨，是與現貨相對應的概念。買賣的雙方，並不在達成交易的時候交割貨物，而是約定在未來一個時期，按照約定好的價格交割。比如我們第一章舉的訂購汽車三個月以後交貨的例子，就是一種典型的期貨交易。但真正的期貨市場比這個要稍微複雜一點，這個市場上主要交易的是期貨合同。比如你交了買汽車的錢，假設這輛汽車的價格是10萬元。汽車經銷商給了你收據，收據上面寫著“三個月後憑此收據提車”。這張收據，就是一份期貨合同。如果三個月內你決定不要這輛汽車了，你可以把這張收據賣給別人。假設這個時候這輛汽車的市場價格漲到了15萬元，那麼這張收據的價格就不再是10萬元，而是15萬！透過賣
出這張收據，你可以賺到5萬元。賣出這張收據以後，這輛汽車就與你無關了。也就是說，從理論上講，你是在買賣汽車，但實際上你從來沒有見到過這輛車，也不會真的把這輛車開回家，只是透過買賣收據就可以賺到5萬元。書包網bookbao.com想看書來書包網
都是美麗惹的禍？（3）
因此，在1636年買賣1637年的鬱金香球莖，實際上不是買賣球莖，而是買賣球莖期貨合同。誰到了1637年球莖收穫的時候持有這張合同，誰就可以從合同上的最初賣方手裡拿到球莖。這個合同可以經過無數次倒賣。倒賣合同的交易成本，顯然比直接交易球莖要低很多，既方便攜帶也方便儲存。這就讓大量對鬱金香本身毫無興趣的投機者參與進來。他根本不需要了解培育鬱金香的任何知識，只要知道這個品種的鬱金香很值錢，過一段時間還會上漲就可以。然後買入這個品種球莖1637年交貨的合同，放上一段時間，等著價格上漲，再把這個合同賣給別人。在這個過程中，他可能根本沒有見過鬱金香球莖長什麼樣，也根本不想擁有鬱金香或者鬱金香球莖，他參與其中的惟一目的就是透過低價買進高價賣出一份合同來賺錢。
所以，所謂的“鬱金香泡沫”，就可以分為三個階段。這三個階段的劃分不是那麼準確，很多時候是混雜到一塊的，但至少有助於我們瞭解泡沫逐步形成的過程。
第一個階段是消費階段，就是直接買賣鬱金香花。
大部分人購買花朵只是為了自己使用――觀賞或者佩戴。雖然價格不菲，但購買它的人覺得這個錢花得值，實實在在地給他帶來了享受――讓自己顯得尊貴、高雅、美麗的精神福利。換句話說，這個時候的鬱金香價格體現了它的實際價值，基本沒有什麼泡沫。
第二個階段是投資階段，就是人們開始買賣鬱金香球莖。
如果說鬱金香花朵是一種消費品的話，那麼鬱金香球莖則可以說是一種投資品，或者叫資產，因為它可以生產出消費品。有的人買球莖是為了培植花朵，然後出售，這是純粹的投資。有的人買來是為了把球莖高價賣出去，這就帶有投機的成分。投機行為推動了價格上漲，泡沫開始出現。
第三個階段是投機階段，就是人們開始大量買賣鬱金香球莖合同。
這種合同的買賣就既不是買賣消費品，也不是買賣資產，而是買賣一種“在未來某個時期獲得球莖的權利”。這個引號裡邊的詞語有點繞口，直觀來說，它就是在買賣一張收據。這就大大方便了投機，不管你是工人、農民、教師、公務員、貴族還是乞丐，不管你是遠在異國他鄉還是身處窮鄉僻壤，都可以隨時隨地拿出自己的錢來進行鬱金香投機。特別是在鬱金香球莖的價格已經明顯高得離譜的時候，所有的買賣行為就全都變成了投機。這個時候的買賣成了一種完全的“搏傻”行為：也就是買入者自己也知道以這個價錢買進鬱金香純粹是傻瓜，但還是要買，因為他們在心裡打賭還會有比自己更傻的人，願意以更高的價格從自己手裡買過去。這個時候沒有人多少人再關心鬱金香有什麼用，人們只關心賺錢、賺錢、賺錢！
在這個新生的期貨市場上，沒有很明確的規則，對買賣雙方都沒有什麼具體約束。鬱金香合同很容易被買進再賣出，在很短的時間內幾經易手。這就使得商人們有可能在期貨市場上翻雲覆雨，倒買倒賣。在多次轉手過程中，鬱金香價格也被節節拔高。
鬱金香球莖的價格開始猛漲，價格越高，購買者越多――也就是傻瓜越多。一些本來不傻的人，因為看見別的傻瓜賺了錢，就決定把自己也變成傻瓜――只要能找到下一個傻瓜就行，自己的智商水平也就懶得去管了。歐洲各國的投機商紛紛擁集荷蘭，加入了這一投機狂潮。
到1636年，鬱金香的價格已經漲到了駭人聽聞的水平。以一種稀有品種“永遠的奧古斯都”為例，這種鬱金香在1623年時的價格為1000荷蘭盾，到1636年便已漲到5500荷蘭盾。1637年2月，一枚“永遠的奧古斯都”的售價曾高達6700荷蘭盾。這一價錢，足以買下阿姆斯特丹運河邊的一幢豪宅，或者購買27噸乳酪！相對於這種頂級鬱金香來說，普通鬱金香的漲幅更是“瘋狂”。1637年1月，磅重的普普通通的“維特克魯嫩”球莖，市價還僅為64荷蘭盾，但到2月5日就達了1668荷蘭盾。而當時荷蘭人的平均年收入只有150荷蘭盾。
在1841年出版的《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》一書中，蘇格蘭歷史學家查爾斯·麥凱對這次鬱金香狂熱作了非常生動的描寫：“誰都相信，鬱金香熱將永遠持續下去――世界各地的有錢人都會向荷蘭購買鬱金香，即使再高的價格他們也會願意買。歐洲的財富正在向須得海岸集中，在受到如此恩惠的荷蘭，貧困將會一去不復返。無論是貴族、市民、農民，還是工匠、船伕、隨從、夥計，甚至是掃煙囪的工人和舊衣服店裡的老婦，都加入了鬱金香的投機。無論處在哪個階層，人們都將財產變換成現金，投資於這種花卉。”
在這股狂熱中還發生的兩個真實的故事，可以看出人們對鬱金香瘋狂到什麼程度：第一個故事是說一位英國水手第一次來到荷蘭，他不知道荷蘭國內正在掀起起鬱金香投機潮。水手因賣力地工作得到了船主的獎賞，離船時他順手拿了一朵名為“永遠的奧古斯都”的鬱金香球莖。那朵球莖是船主花了3000金幣，（約合現在3到5萬美元）從阿姆斯特丹交易所買來的。當船主發現鬱金香丟失時，便去找那位水手，並在一家餐廳裡找到了他，卻發現水手正在頗為享受的就著薰腓魚和球莖一起嚼著吃。
原來，這個水手根本不知道什麼鬱金香球莖，他以為這是洋蔥，應該作為鯡魚的佐料一塊兒吃。這個球莖的主人將水手告上法院，法院的法官還算比較清醒，判水手無罪。但在那個法制觀念並不那麼強的時代，這個球莖的主人一怒之下竟然將這個水手私自囚禁了十年！
第二個故事是說海牙有一個鞋匠，在一小塊種植園上培育出了一株罕見的“黑色”鬱金香。訊息傳開後，一夥來自哈勒姆的種植者拜訪了他，說服他把花賣給他們。最後，鞋匠以1500荷蘭盾的高價把自己的寶貝賣給了他們，沒想到，買家中有一個人立即把黑色鬱金香摔到地上，用腳將其踩成一灘爛泥。鞋匠驚呆了。買家們卻輕鬆地解釋說，他們也培育出了一隻黑色鬱金香，為了確保自己的花是獨一無二的，他們情願付出一切代價，若有必要，上萬荷蘭盾也在所不惜。
鬱金香泡沫的崩潰（1）
任何東西的價格都會向它的實際價值迴歸，任何泡沫都會最終破滅。鬱金香泡沫也毫不例外。具體是什麼事件成為它破滅的導火索，歷史上缺乏明確的記載。但這並不重要，因為它的災難性後果在鬱金香價格瘋狂上漲的時候就已經註定了。
總之，就是有那麼一天，這個市場上的“傻瓜”名額終於用完，手上持有合同的人發現自己光榮的成為最後一批傻瓜。於是，“尋找傻瓜”的遊戲宣佈結束，泡沫破滅，經濟崩潰。
一種合理的推論是：到了1637年2月，倒買倒賣的人逐漸意識到鬱金香交貨的時間就快要到了。一旦把鬱金香的球莖種到地裡，也就很難再轉手買賣了。但這些人對持有球莖本身毫無興趣，對於用球莖培養鬱金香更是一無所知，於是開始大量拋售手裡的合同。
在巨大的拋售壓力下，價格開始下降。這導致人們進一步喪失對鬱金香市場的信心，更多的人開始清醒過來，跟風拋售。持有鬱金香合同的人迫不及待地要脫手。價格越是下跌，大家越是害怕。越漲越買變成了越跌越賣。貪婪的的心理髮生逆轉，變成了對失去財富的恐慌。而歷史也一再證明：人類在恐慌的時候，會比貪婪的時候更加缺乏理智――這也是為什麼泡沫破滅的速度總是會比泡沫形成的速度更快的重要原因。
這時的鬱金香簡直成了燙手的山芋，無人再敢接手。球莖的價格也猶如斷崖上滾落的巨石，**，暴跌不止。荷蘭政府發出宣告，認為鬱金香球莖價格無理由下跌，勸告市民停止拋售，並試圖以合同價格的10%來了結所有的合同，但這些努力毫無用處。一星期後，鬱金香的價格平均已經下跌了90%，那些普通品種的鬱金香更是幾乎一文不值，甚至不如一隻洋蔥的售價。
泡沫面前，人人平等。富人和窮人都可以利用它賺錢，它在崩潰的時候也同時洗劫富人和窮人。一夜之間，不知多少人成為不名分文的窮光蛋。富有的商人變成了乞丐，一些大貴族也陷入無法挽救的破產境地。當然，最後的痛苦，絕大部分還是要由窮人來承擔。因為富人損失90%，剩下的10%仍然可以維持生活。即使徹底破產，他也有希望利用原來的生意和人際關係重新振作。而底層人民損失90%的財富，則將喪失對生活的希望。
鬱金香泡沫的高峰期僅僅持續了一個多月。由於當時的交易非常混亂，許多鬱金香合同在短時間內已經多次轉手買賣，尚未交割完畢，最後一個持有鬱金香合同的人開始向前面一個賣主追討貨款，這個人又向前面的人索債。荷蘭的鬱金香市場從昔日的景氣場面頓時間變成了悽風苦雨和*債逃債的地獄。
1637年2月24日，主要的花商們在荷蘭首都阿姆斯特丹開會決定，在1636年12月以前簽訂的鬱金香合同必須交貨，而在此之後簽訂的合同，買主有權少付10%的貨款。這個決定不僅沒有解決問題，反而加劇了鬱金香市場的混亂。買主和賣主的關係糾纏不清。荷蘭政府不得不出面干預，拒絕批准這個提議。
1637年4月27日，荷蘭政府決定終止所有的合同。
一年之後，荷蘭政府透過一項規定，允許鬱金香的最終買主在支付合同價格的之後中止合同。按照這一規定，如果鬱金香的最終持有者已經付清了貨款，那麼他的損失可能要超過當初投資數量的。如果還沒有支付貨款的話，他很僥倖，只需支付合同貨款的，那麼賣給他這個合同的人就要遭受非常嚴重的損失了。
在這個打擊之下，荷蘭的鬱金香投機市場一蹶不振，更重要的是，它的經濟受到了嚴重的衝擊。
鬱金香泡沫的崩潰（2）
一個正常的國家經濟，應該是經濟資源在各個行業合理分配，工業、農業、商業、金融、教育、醫療等等協調發展。但鬱金香泡沫將整個社會的資金都吸引到投機上來，沒有人還會去投資其它行業，經濟的發展實際上已經陷於停滯。
在泡沫破滅以前，這些問題都被掩蓋了，商人不關心利潤的減少，公司員工不關心自己的工作，沒有工作的人也覺得沒有必要找工作――因為大家都覺得自己賺了很多錢。
直到泡沫破滅，紙上富貴變為虛有，很多人破產，很多大量投資於鬱金香的企業也破產了。失業人數因此上升，那些失業的人們再也無法從投機中賺錢。這樣，人們的收入大大下降，不得不壓縮生活開支，企業生產的商品賣不出去了，於是更多的企業倒閉，更多的人失業。人們收入進一步下降，只能進一步壓縮開支――這樣的惡性迴圈，最終將荷蘭經濟推入蕭條，很長時間才得以恢復。
投機泡沫的破滅對荷蘭經濟的衝擊是實實在在的，但這種衝擊不應該被無限制地誇大。有人認為17世紀末荷蘭國際地位的被英國取代，就是由於鬱金香泡沫破滅帶來的經濟衰退，這就明顯誇大其詞了，因為鬱金香泡沫破滅帶來的經濟衰退只持續了幾年的時間。這個時候離英國與荷蘭的較量還差得很遠。
而且，在荷蘭鬱金香泡沫之後，法國和英國又相繼發生了著名的密西西比泡沫和南海泡沫，這兩次投機泡沫的名氣在歷史上比鬱金香泡沫更大，它們崩潰帶來的損失和鬱金香泡沫破滅相比也有過之而無不及，也給兩國帶來了嚴重的經濟蕭條。但法國沒有因此喪失它在歐洲大陸的主導地位，英國也沒有因此喪失其海上霸權。至於後來更加著名、破壞程度更大的美國1929－1932年大崩潰，也絲毫沒能阻擋美國成為全球頭號強國。
荷蘭在17世紀末的海上爭霸中輸給英國的根本原因是它的經濟結構。荷蘭國土面積狹小、資源貧乏、人口數量不多，無法大規模的發展大機器製造業――這在工業革命的時代是致命的弱點。荷蘭擁有最發達的商業和金融體系，這讓它成為全世界最富有的國家。但商業和金融缺乏本國工業的支撐，而幾乎完全依賴海外貿易。當英國強大起來以後，透過受到官方支援的海盜、在世界各地發動的戰爭，以及限制其殖民地使用荷蘭商船的《航海條例》，切斷了荷蘭的海上貿易路線，這才是對荷蘭的致命打擊。當一個即擁有高效金融系統，又擁有廣大國土資源和人口的國家――美國興起以後，英國的霸權就被終結了。
此外，如果我們把眼光放長遠一些，鬱金香泡沫實際上給荷蘭帶來了很大的好處：鬱金香投機帶來的價格暴漲，極大地激發了花農們的積極性，他們不斷改進鬱金香的種植技術、增加產量、開發新品種。鬱金香的栽培技術逐漸被廣大民眾所掌握，產量大幅度增加，價格也穩定在一個合理的範圍之內。荷蘭終於徹底奠定了其在鬱金香種植上的優勢地位，後來鬱金香還成為了荷蘭的國花。直到300多年後的21世紀，人們提起鬱金香，仍然會首先想到荷蘭，而荷蘭出產的鬱金香，依然是全世界最受歡迎的花卉品種。所以說，泡沫破滅和經濟崩潰，有的時候也不見得就一定是什麼壞事。
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預演：1926年佛羅里達土地投機潮（1）
鬱金香投機風潮打開了投機泡沫破滅的潘多拉魔盒。從此以後，週期性的經濟崩潰就成了人類揮之不去的一個噩夢，它總是在突然之間來到，毀滅人類社會創造的大量財富，在一夜之間把無數人變成赤貧。直到今天，人類也沒有找到什麼好辦法來避免這種週期性的災難。而在所有的這些大崩潰中，則以1929年的美國股市崩盤最為著名，隨之而來的經濟崩潰所造成的損失也最為慘重。
1914年開始的第一次世界大戰給美國帶來了空前的繁榮。在古老的歐洲大陸上，戰爭正在吞噬一切，炮火連天，屍橫遍野――歐洲文明的火光正在熄滅。而隔岸觀火的美國人卻在享受著“戰爭新娘”帶來的種種好處，所有的工廠都在日夜不停的運轉，為歐洲提供能源、鋼鐵、武器、輪船、通訊設施等各種戰爭物資，利潤滾滾而來。伯利恆鋼鐵在戰前接的最大訂單是1000萬美元，但戰爭開始後的第一筆英國訂單就是15億美元。美國股市也經歷了其歷史上最大的一次繁榮。當1918年戰爭結束的時候，美國超越英國成為世界頭號強國，紐約也超越倫敦成為了世界金融中心。
當戰爭即將結束的噩耗傳來――對當時的華爾街來說，和平就是噩耗，戰爭才是喜訊――股市應聲下跌。由於戰爭訂單的消失和歐洲農業和製造業的復甦，美國經濟在1920－1921年間發生了一次猛烈的衰退。
但這次衰退很快就結束了，因為美國工業和農業生產能力在戰爭中得到了實實在在的提高，美國人在戰爭中也確實賺了很多錢。當出口的需求減少以後，國內的消費需求很快就發展起來，填補了出口下降帶來的需求缺口。美國工業也很快就把戰爭物資的生產能力變成了民用消費品的生產能力。石油、鋼鐵、橡膠和運輸裝置的生產能力，被民用汽車工業聯合在一起。戰爭通訊裝置的生產能力，則轉化為收音機、電話的製造。
還有一個因素至關重要，就是信貸消費的興起。“花明天的錢圓今天的夢”，這句直到現在還為大家津津樂道的話就是在那個時候開始流行起來的。在購買汽車、住房等商品的時候，消費者只需要支付一部分現金，比如商品價格的三分之一，剩下的部分可以從銀行貸款。這就成倍的提高了人們的購買力，大大促進了經濟繁榮。但貸款總是要歸還的，一旦經濟衰退，人們的收入水平下降甚至失業，就會無法歸還銀行貸款，引發嚴重的金融危機。不過在20世紀20年代，經濟增長的前景如此美好，很少有人覺得應該為此擔憂。整個社會的消費熱情日漸高漲。
一戰剛剛結束的時候，美國家庭還很少擁有收音機。到了1929年，已經有1000多萬個家庭擁有了至少一臺收音機。消費者開始越來越多的購買汽車，並空前地使用電話，遍佈全國的電話網路被建立了起來。到1922年，福特公司的汽車產量從1909年的1萬輛提高到了年產150萬輛，而且價格只有1909年的三分之一。汽車的普遍使用又帶動了國家公路網的建設，同時各種新興服務業比如加油站、修車廠、公路餐廳和汽車旅館等也得到了發展。
福特在其自傳中自豪地說道：“美國大眾應該驚訝不已，我讓花較少的錢製造和分配較多的商品成為了可能。”
不久以後，生產領域和消費者的樂觀情緒就擴張到了其它領域。有錢人開始互相攀比購置豪宅，而大企業和大企業主則喜歡爭著建造世界上最高的摩天大樓，著名的帝國大廈就是在這個時間建成的，它有102層、380米高，直到今天仍是紐約的一個標誌性建築。土地價格不斷上漲。同時，由於企業利潤增加，持有它們股份的人都獲得了豐厚的分紅，“賺錢效應”讓越來越多的人投身股市，美國股市也就從戰後短暫的熊市中走了出來，開始穩步上揚。書包網txt小說上傳分享
預演：1926年佛羅里達土地投機潮（2）
這跟鬱金香泡沫的形成過程是一樣的，從消費熱潮發展到了投資熱潮：既然生產消費品可以賺到錢，就會不斷的有人投資開辦更多的企業，購買更多的土地和生產裝置，這必然會帶來資產價格的上漲。
普通的消費品是很難炒作的，因為它們一經使用就會貶值――一瓶喝到肚子裡去的可樂是無法“保值增值”的，一輛使用過的汽車也只能以比新車更低的價格出售。而且價格上漲會迅速導致很多人跟進生產這種消費品，增加供給，從而抑制價格上漲。一些損耗較快和可以大規模生產的資產，比如機器裝置，也是如此。
但土地和股票是兩種十分特殊的資產。土地的供給，尤其是城市土地的供給在短期內很難快速增加，而且土地的使用壽命幾乎是無限的，不會因為不斷的使用而貶值。即使是土地上面的建築物，在正常情況下，其使用年限也會超過一個人的生命週期。
股票代表著一個企業的資產，從理論上講，它的供給應該是可以無限擴大的，因為經濟繁榮的時候，會有無數新企業誕生。但能夠在證券交易所上市交易的企業，在一個國家全部企業中永遠只是極少數。為了降低股票投資者的風險，證券交易所在審查企業上市的資格方面都有嚴格的標準和一套複雜的程式，只有那些規模較大而且連續多年實現盈利的企業才有可能獲得上市交易的資格。符合這樣標準的企業數量，不可能在短短几年內迅速增加，加上證券監管部門煩瑣的稽核程式，決定了股票的供應量在短期內是有限的。而且，達到上市標準的企業，絕大部分都會有比較長的生命週期，不會突然倒閉。因此，股票的有效年限，也是一個足夠長的時間。
總之，一種能夠帶來財富增值的商品，如果它的使用週期足夠長，而且在短期內，其價格的上漲又無法帶來供給的增加，那麼，它就是最好的投機物件。只要購買者的錢足夠多，就可以推動其價格無限上漲。價格的上漲和這個商品不斷增值的預期，就可以帶動越來越多的人跟風買進，最終使得其價格完全脫離價值，這個時候泡沫就形成了。
除了土地和股票以外，還有一些商品滿足以上條件，比如古董、金銀珠寶以及
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