戰略投資者有助於主業做強
家電連鎖巨頭永樂的領軍人陳曉，在總結在摩根斯丹利合作的經驗得失時曾說過：“如果能重走一遍，我更希望摩根斯丹利是我們的戰略投資者，而非財務投資者。財務投資者以逐利為目的，其最後必須要出讓股權以牟利，跟你‘結婚’同時已簽好了‘離婚’協議。但戰略投資者將與永樂共同成長。”這一反思的心裡話，實際上道出了戰略投資者和財務投資者的差別，兩者兩比，戰略投資者更有助於主業做強。
筆者以2008年9月可口可樂欲全面收購匯源果汁為案例，來說明戰略投資者的資本運營特點：
從股價的角度來測算，可口可樂是以12?2港元/股的報價收購匯源果汁，比匯源復牌前的收盤價4?14港元溢價了1?95倍。
從市盈率的角度來測算，可口可樂給予的報價，相當於匯源果汁2008年預測市盈率的41倍，與市場平均合理市盈率為10～12倍相比，這一報價體現了可觀的溢價。
從市淨率的角度來測算，匯源果汁在2007年末的每股淨資產為3?17港元，可口可樂相當於以3?8倍的市淨率來進行收購。考慮到低迷的股市環境，這一報價也體現了較高的溢價。
可口可樂為什麼願意以較高的溢價來收購匯源果汁？其中最根本的原因就是可口可樂屬於戰略投資者。戰略投資者可以利用自身的產業優勢，幫助被收購的企業提高主業經營水平，並從持續經營中獲利。因此，戰略投資者在收購時，更看中的是被收購企業背後的品牌價值、渠道價值，以及透過產業整合、提高市場佔有率後所帶來的規模效應。再聯想到英博啤酒以60億元的高價收購雪津啤酒時，給出的市淨率竟高達9?51倍。由此可見，以產業資本為背景的戰略投資者與以金融資本為背景的財務投資者，兩者在定價模式上存在著明顯差異。
戰略投資者是從做產業的角度來考慮投資的。戰略投資者考慮最多的因素是產業的重置成本。匯源果汁在中國擁有46%的純果汁市場佔有率，如果可口可樂要達到這一佔有率，其重置成本無疑是非常高昂的，所以最理想的方式莫過於收購。因此，可口可樂絕對不是在做虧本的生意，它雖然給出了較高的市場溢價，但比起重置成本來看，還是便宜多了。
財務投資者是從做金融的角度來考慮投資的。財務投資者不像戰略投資那樣去參與被收購企業的經營管理，它們大多無法對被收購企業的經營管理產生實質性影響。財務投資者是以金融資本來進行投資的，主要依靠市場的差價來贏利，即財務投資者首先關注的是能否以更低的價格收購，然後再考慮能否找到出價更高的買家。如果能找到，財務投資者就可以以更高的價格轉手，賺取其中的價差。
顯然，兩者的收購動機是完全不一樣的，這也決定了被收購企業的不同結局。戰略投資者是以產業資本來進行收購的，它們透過加強管理、取得高業績後實現盈利，因此，在這種靠發展獲利的動機驅動下，被收購者的主業極有可能得到進一步的扶持和發展；而財務投資者是以金融資本來進行收購的，它們考慮的主要是價差獲利，只要有利可圖，它們就會出手套現，甚至在市場持續低迷時不惜割肉出逃，因此，在這種靠投機獲利的動機驅動下，被收購的企業極有可能像皮球一樣被踢來踢去，從而錯失發展良機。
案例：競與合
有人把引入戰略投資者比作在談一場戀愛，“不管對方多富有，最終能在一起生活才是關鍵。”這句話道出了選擇戰略投資者的落腳點。有很多企業看中資本巨頭的資本運作經驗和實力，喜歡把它們作為戰略投資者引入企業。但資本巨頭逐利的屬性，決定了它既可能是夥伴，也可能是對手，在與它共滾資本雪球的過程中，雙方可能會因為利益不同而發生糾紛。其中最大的糾紛可能在於，資本巨頭會因為利益的需要，利用多種手段與原來的第一大股東爭奪控股權。因此，您的企業在引入戰略投資者之前，就要充分考慮好，如何應對可能一觸即發的股權大戰！
筆者將在本章中介紹的案例是國內資本巨頭銀泰系與武漢國資委爭奪上市公司鄂武商的真實案例，希望能帶給讀者有益的啟示。
一、爭奪者的背景〖*2/3〗
（一）主角之一：被爭奪物件鄂武商的基本背景
鄂武商是本次股權之爭的物件，它的全稱是武漢武商集團股份有限公司。鄂武商的前身是武漢商場，創建於1959年，是全國十大百貨商店之一，是武漢最具市場知名度的商業大王。公司於1986年12月改製為股份有限公司，於1992年11月在深圳證券交易所上市，現已發展成為一家集商業零售、房地產、物業管理及餐飲服務於一體的大型集團公司。該公司在武漢市最繁華地帶的聯體營業面積達到22萬平方米，是武漢市物流、人流最集中的購物中心區，資產評估增值潛力大。公司的經營管理水平在全國位居前列，武商集團連續獲得全國商業企業創利五連冠，武漢廣場多次蟬聯單體利潤全國第一，並且武商集團旗下的百貨連鎖企業包括武廣、世貨、亞貿、武漢商場和建二商場，下屬量販公司在全國超市業態中排名第20位，且經營規模和盈利能力一直處於快速增長中。
（二）主角之二：資本巨頭銀泰系的基本背景
銀泰系是用旗下公司銀泰百貨，以戰略投資者的身份入主鄂武商的。銀泰百貨是中國銀泰旗下的自有百貨品牌，以百貨零售業為主營業務。銀泰百貨背後的集團是中國銀泰（即銀泰系），是經國家工商局註冊成立的大型集團公司，公司註冊資金3億元人民幣。經過近幾年的發展，銀泰系實力不斷壯大，已成長為以房地產業、商業、能源三大核心產業為龍頭的國際化戰略投資集團。銀泰系已經或曾經介入的上市公司先後包括：ST甬華聯（現銀泰股份）、金果實業、科學城、百大集團以及鄂武商等，共5家之多，因此被市場稱為資本巨頭。目前，銀泰百貨在浙江、寧波、溫州、金華等地擁有多家大型百貨店，集團參股、控股的大型百貨店業共有15家。在浙江省內商業零售業統計中，銀泰百貨（包括杭州和寧波）已連續5年居百貨業第一。