投資札記之七：我們更應該(1)
對自己的國家有信心在未來20年到30年的時間裡，中國如果沒有大的動盪，那麼中國的經濟規模會超過美國再次成為世界上最大的經濟體。在這樣的國家投資，應該有勝出的概率。
中國股市黃金時代來臨中國終於覺醒，21世紀將屬於中國。但排名2005年全球倒數第二的中國股市（上證指數下跌8.3%，深圳下跌11.74%），卻遠遠沒有能夠顯示出足夠的力量給我們以證明，就整個市場而言，這已是自2001年始的連續第五年下跌。
超出了日本和韓國早期經濟發展速度25年以來，中國經濟年均增長率達到9%，超出了日本和韓國早期的經濟發展速度。而最近調整GDP數字更充分說明了國內經濟的發展規模和基礎，而這次補充調整多出的2.3萬億GDP也只是涵蓋60人規模以上的企業，類似東方港灣這樣不足十人，但總值遠遠超過普通企業的單位並沒有被統計其中，所以，我們相信其真實的資料應該更高。當然，中國目前的投資比例已經達到國內生產總值的45%，而且非常依靠出口支撐經濟。長期看，這些都是中國經濟的隱患和軟肋，如何讓中國企業更多的依靠技術創新和效率提高，更適應自由市場經濟的發展始終是要面臨的問題。但比照亞洲四小龍經濟起飛後股市平均十倍以上的漲幅，中國經濟的基礎和發展的趨勢決定中國股市應該具有同樣的潛力。
中國股市的黃金時代即將來臨就投資而言，整體上看，雖然面臨諸多難以處理的問題，但至少目前中國經濟依然保持著激昂的步伐，又正好處於一個對經濟發展最有利的人口結構（重心在35歲左右）和曲線上，如果未來十五年間，大量賺錢的壯年人口和花錢的老年人口能不斷增長，這更大的可能性是——導致未來十五年中國股市黃金時代的來臨！2005年中國股市改革邁出了堅定、有力的步伐，解決國有股全流通問題顯然是沿著正確方向前進了一大步。隨著問題的解決，我們看到諸如管理層持股等等對資本市場發展具有更深遠意義的改革也接踵而至。有上市公司的管理層評價：“全流通及管理層持股，對中國證券市場的意義相當於1978年中國農村實行的包產到戶，其煥發出來的活力與力量可能會遠遠超出當年。”我們不僅認同這一觀點，而且更認為上市公司理論上存在的“易私有化”的可能，里程碑地標誌著中國經濟向市場經濟邁向了關鍵一步。下一步併購重組以及講究質量的源自企業內生性做大做強的動力將成為企業發展的源泉，一系列激動人心的併購事件導致的投資狂潮將會頻繁發生，而顧及企業長遠利益的運作模式也會被“捆綁在一起的利益團體”所接受。即便著眼於5年、6年短暫的時光，政府不斷向證券市場注入資源的行動，也會在此期間結出碩果。而此刻，對我們而言，也許只是要靜候一陣春風“綠江南”！
中國文明的重生熊市遲早會被牛市取代，這是投資的規律。歷史會重演，這也是投資的規律。而中國證券市場的基礎條件在慢慢變好，這也是中國歷史面臨重大變化的註腳。從歷史給我們的視角看，當一個文明存在了五千多年，發達過、然後衰落了，現在又重新崛起，這應該是讓我們自豪的一種文明。我們從來都相信中國人創造和積聚財富的能力，如果再輔以完善的社會制度和法律體系，中國文明重生的希望很大，只要給她時間成長。我們投資身臨的大背景如此，可能需要數百年的時光。如果敏銳的洞察力能告知事物前進的方向，我們願意嘗試著努力！歲月和我們學習到的知識告訴我們，如果在此刻能精心地設計和挑選投資組合，無論市場景氣還是低迷，上漲還是下跌，長期持有優質企業的，未來一定會有惠及子孫的卓越回報。
2005年歲末的此刻，我們感受到了一個時代的來臨，不僅僅是象徵著東方的崛起與雄心，還有一個時代賦予的勇氣、天賦、運氣、才幹和進取心。善用它們，也許我們會和我們的文明一起成長並共同迎接中國股市黃金時代的來臨。
投資札記之七：我們更應該(2)
2005年12月31日舷窗下的中國2007年8月22日下午4點，辦完事匆匆趕往首都機場。打電話給攜程訂到上海的機票，沒想到8月6日由五大航空公司聯手的“京滬空中快線”開通後，每半小時就有一個航班的情況下，幾個航班也全滿，和我從深圳到北京的情況一樣。如果這是常態的話，只能說明中國的經濟與商務活動太活躍了。還好剩下一個19點20分到浦東機場的頭等倉位置未定，趕緊訂下。
夜幕降臨，19點登機，隨手拿了三份報紙。19點20分飛機準時起飛，除非是天氣原因，最近坐飛機感覺準時了許多，不像以前坐飛機時間沒譜，有時候只能傻等。起飛過程一直看著報紙，隨著飛機平飛，透過舷窗可以看到天際邊一道落日的餘輝。
看完三份報紙飛機已飛過，轉頭望向窗外，遠方不停地有閃電在目及的遙遠處劃破夜空，有種震撼與恐懼的感覺。據說閃電發生時的瞬間最高溫度可達2.7萬攝氏度，是太陽表面溫度的4倍，可見其力量與危險。不過很奇怪的是：雖然天邊有不同形狀的閃電忽現，但側向上看，一輪皎潔的明月掛在天空，而大地上一簇簇閃亮的地方是一座座村莊。閃電、月亮、夜幕下大地上一簇簇的燈光，很美的一幅畫面，讓我久久凝視。
但當飛機飛臨江蘇境內，透過舷窗看到大地像***的海洋，比在洛杉磯看到的燈光更璀璨，以前很少夜間飛行，也想當然地認為舷窗下面，漆黑一片，只是偶爾有燈光閃爍，就像我前幾天在《國家地理》電視節目上看到衛星拍攝的朝鮮夜晚的大地。沒想到祖國的大地似乎就在一夜之間，散發出來了它的光芒。飛臨上海，如銀河般絢麗、燦爛的***映紅了天地。一座座高聳的大廈，折射出璀璨的光，繁星似錦的景緻令人迷醉，這是一個多麼充滿活力、朝氣與想象力的城市！
少年的時候，曾夢想著中國有這樣的未來，20年過去了，祖國的大地有了巨大的改變。如果我是攝影記者，我會在每一年，差不多相同的時間，找一個晴朗的夜晚航拍上海與北京、上海與深圳之間的大地，我們可以從飛機經過的地方，透過燈光看看祖國每年的變化，這也許是件有意思有意義的事。國外不知道是否有投資機構或投資家從投資的角度，租衛星拍攝地球表面的燈光，從燈光的亮度變化尋找投資的方向和區域。
很慶幸，透過舷窗能看到自己的國家在發生巨大變化，這塊土地上的每一盞燈都是明亮的眼睛，她的每一次閃爍和每一個跳躍無不展示著整個國家的今天與未來……
2007年8月23~25日1964年東京與2008年北京奧運會2007年3月2日下午和一位朋友聊天，他問了一個朋友們常問我的問題——2008北京奧運會之後，中國股市會怎樣？這波行情是否到了2008年就要跌了？
2008年奧運會在許多人眼裡，似乎成了大問題、成了一個坎，在我認識的很多朋友中多數認為到了這一年做投資要小心了，當然，理由各種各樣。我也不知道2008奧運之後中國市場到底會怎樣，但是我們可以看看東京奧運會之後，日本市場的大致輪廓。
1960年，日本政府為舉辦1964年的東京奧運會與1965年的大阪世博會，進行了大規模的基礎設施建設，相關投資佔當年總投資額的19.1%，其舉世聞名的新幹線就是在這個期間建成通車，由此帶動了製造業、建築業、服務業、運輸等行業的強勁發展，形成了1962~1964年的“奧林匹克景氣”週期。但其股市在此期間卻一直延續著60年代上半期的持續低迷的態勢，未見大起色。對一個國家和民族來說，奧運會與世博會的舉辦，是一個國家和民族走上歷史舞臺中央的標誌性事件，但此刻距日本股票市場真正的騰飛期1985年到1990年，還有21年的時間。
通常估計如果沒有大的動盪，中國在未來的20年到30年間，會超過美國再次成為世界上最大的經濟體。中國在有記錄的歷史中有90%的時間是世界上最大的經濟體。對像中國這樣大規模經濟體的國家，奧運會從經濟的角度影響是有限的，其3000多億元的總投資只佔中國當年固定資產投資的4%左右，分散在幾年進行，每年不會超過當年固定資產投資總額的1%。而按照香港瑞士銀行列出的從1972年慕尼黑奧運會到2012年倫敦奧運會，所有主辦城市的人口占全國人口中的比例，北京是過去30年來，也是有記錄的歷史以來最低的城市。1996年亞特蘭大奧運會對當年的美國經濟根本沒有太大的影響。所以，我們似乎更傾向於認為北京奧運會不會產生像1988年漢城奧運會對韓國那麼大的提振作用，因此，中國股市2008年奧運之後的表現，還要取決於當時和社會發展的大背景。
投資札記之七：我們更應該(3)
如果天佑中國！可能的情況，2008北京奧運會與2010的上海世博會以及連線北京到上海1318公里時速達三四百公里的磁懸浮高鐵的建設，只是標誌著中國將要登上大國表演的舞臺，而中國股市也會因為這樣一個背景，會有一個持續十幾年、二十幾年甚至更長時間表現的機會，當然我們希望中國股市**真正到來的時間越晚越好。
2007年3月3日我們更應該對自己的國家有信心2007年5月9日在洛杉磯PASADINA的WESTIN酒店，遇見了一位出生在臺灣在美國生活了三十多年的美國人Mr.RobertHsu。Robert·蘇先生自己辦了一個面向全球投資者、介紹中國投資機會的雜誌——《策略中國》，據他介紹全球訂戶有一萬六千多位。與此同時，他自己也建立了一個5000萬美元規模的小型對沖基金投資中國。當時，蘇先生告訴我，他７月份會到中國來，有機會他來深圳拜訪我們。
轉眼到了７月，Robert·蘇先生告訴我們他要帶一個２５人的全球投資者訪問團來深圳，他希望我們幫助安排“訪問團”參觀深交所與中國的公司。我的同事張弘忙碌了幾天，安排妥當，７月１８日我們帶著從北京、上海、桂林、廣州一路走來，最後到達深圳的“策略中國訪問團”先到招商證券參觀。
到招商證券已近中午，先午餐，我們這一桌有來自美國、加拿大、瑞士等國的客人。席間閒聊，他們對中國之行印象深刻，對中國、對深圳的發展甚至感到有些驚訝。他們中的一些人是第一次來到中國，比如來自加拿大的投資者，當知道深圳以前是小漁村，才發展近３０年，已經有一千多萬人口時，咋咋稱奇！他告訴我們，整個加拿大才三千多萬人口，中國的兩個城市就能抵整個加拿大全國的人口。
我旁邊滿頭白髮（訪問團絕大部分是老人，在發達國家老人才真正有錢）的美國投資者告訴我：“我的兒媳婦是中國人，她是個醫生。我非常喜歡中國，這裡充滿機會。你們能做金融，說明你們非常智慧。”確實，對美國普通百姓而言，能在華爾街有一席之地，也非常不容易。我們從由著名導演奧利弗·斯通執導的電影《華爾街》中可以看到，剛剛大學畢業的巴德憑藉著正直、誠實、努力，夢想著在競爭激烈的業做出一番成就，是多麼的艱難。
在任何一個國家從事金融行業都不容易，當然，也不是高不可攀。這個代表團中大多數老人，經歷了幾十年蕭條與繁榮歲月的考驗，他們的閱歷告訴他們雖然他們並不真正瞭解中國，但憑直覺、憑一雙眼睛他們認為中國會成為非常了不起的國家，這也許是他們前來中國、也是Robert·蘇先生每次開與中國相關投資策略研討會時，會場爆滿的原因。
和外國投資者接觸的時候，你能明顯感受到似乎他們更看好中國，但我們在開展實際業務時卻發現自己的同胞有時候卻對自己國家的發展充滿疑慮。也許我們正身處逆境……也許我們的周遭正有許多不平的事情……也許我們走在市中心鬧市的街道上，心裡還擔心著什麼……但這些都不該妨礙我們理性的思考問題，為什麼我們不該對自己國家的發展更具信心？這也是我常常問我自己的問題。
２００７年７月２３日感懷上中學的時候，一位同班同學邀請我們去他家玩。到今天他的少年容顏已模糊，但他的一句話讓我記憶至今。他說：他們家祖上是大地主，地主你知道是什麼意思嗎？地主——是地之主人的意思！當年我們大概十三四歲的樣子。
我祖上是浙江東陽夏程裡的農民，窮得沒辦法，只好到上海當紡織工人，期間我爺爺得了“癆病”，二十多歲就去世了，剩下我奶奶拉扯著爸爸和姑姑很艱難地生活……我***妹妹，這個時候參加了革命，加入了上海的革命組織，後來去了延安，她的命運因此而改變……而我們家也因此有了轉機，新中國成立後，1955年爸爸和姑姑進城當了工人。
投資札記之七：我們更應該(4)
在我的祖上很艱難生活的時候，我太太的祖上卻在很優裕地生活著。我想，如果沒有這場徹底的革命，中國還是一個鄉紳社會，我會有機會和我的太太結婚嗎？這一切緣於什麼？真的是緣於徹徹底底的土地革命嗎？！
還小的時候，跳皮筋的女孩子們會邊唱邊跳“周扒皮，二十一，半夜三更來偷雞……”，而我們的語文課本中也有對這些地之主人——“半夜雞叫”、大地主劉文彩等人卑劣行為的描述。懷著這些樸素的階級感情，當年我們這些懵懵懂懂的孩子，曾對我們大院裡的“地主婆”展開過鬥爭，砸她家的玻璃，用彈弓打她，她的先生是原國民黨軍少將、一位技術官員，她的孩子受到了我們嚴重的孤立和欺侮……
曾經的歲月彷彿歷歷在目，但今天我也像大多數同齡人一樣，靠著國家的發展與自身的努力和奮鬥成了有產階級，如何讓我們的財富得以保護，讓我們辛勤勞動的成果不被巧取豪奪？如何翻開中國歷史上嶄新的一頁，不再重複像翻烙餅一樣，用改朝換代方式，不斷用血腥暴力手段重新分配財富？
私有財產神聖不可侵犯！這在許多國家是一件非常普通，也是理所當然的事情，但是在中國這卻是需要走很久的路才能決定，今天物權法的審議，只是表明中國將邁出真正市場經濟最為重要的一步。而它可能不只是關係到一天、一年或一個時代，而是關係到我們和子孫永久的福祉。
２００７年３與１1日物權法之於農民物權法的出臺對在城市中擁有房產的家庭來說，真的應該慶祝一下。物權法中特別強調了對“對私有財產和公有財產平等保護”的原則。原有的工廠地皮40~50年、居住用建築物保障70年的土地使用權期限被刪除，允許永久使用，對於房產擁有者來說應該是喜訊，這才是一種真正意義上的物權法，沒有了期限，我們的房子才真正能屬於我們自己。這有利於民眾透過房子和土地涵養自己的財富。
不過，在喜悅的同時，也有一種憂慮：如果農民承包的土地和宅基地某種程度上允許流轉、進而允許買賣，對於失地的農民，可能在未來面臨窘境。從投資的角度，土地在全世界範圍展現的規律是能抵禦通脹，特別是在核心城市的近郊地區更是如此。對農民來說，持有土地和宅基地，就像持有最優質的藍籌股一樣，長期來看靠它是有可能變得非常富有，就像深圳城中村的許多村民一樣。由於知識、遠見和財力的不同，像某些人，完全可以靠收購某些只圖眼前利益的農民的土地和宅基地，而變成非常富有的人。時代變遷，如果允許這種情況發生，那將是我們非常不願意看到的事情。
好在《物權法》中對此也有警覺：法律委員會經同國務院法制辦、、農業部等部門反覆研究，一致認為，目前，我國農村社會保障體系尚未完全建立，土地承包經營權和宅基地使用權是農民安身立命之本，從全國範圍看，放開土地承包經營權抵押和宅基地使用權轉讓的條件尚不成熟。不過最後透過的物權法，將“禁止城鎮居民在農村購置宅基地”修改為“宅基地使用權的取得、行使和轉讓，適用土地管理法等法律和國家有關規定”是否會留下隱患？
當然，從純粹市場經濟的角度來說，在能充分表達自由意志的情況下，自由買賣土地和房屋對整個社會來說是最大的集約化。雖說當一個人遭遇經濟上的困境時，選擇賣掉承包的土地和宅基地，最終有可能形成不安定因素。但當農民透過不同途徑進入城市和小城鎮生活，造成農村閒置土地和房產越來越多時也會影響城市化程序。還有就是農業的機械化與規模化，其本身也需要土地有一個集約化的過程。
不過，從農民現實和長遠的利益看，我贊同農民承包的土地和宅基地自由買賣應當緩行。也許，１０至２０年後當中國的發展能承受這一真正變革的時候，當農民能逐漸認識到土地顯示出它持續上漲的潛力的時候，再交由他們來行使自己的權利更恰當。
投資札記之七：我們更應該(5)
２００７年３月１8日如果王石先生是省長市長2007年3月25日上午點多鐘，去虹橋迎賓館看望一位友人，到的時候她正好在花園中散步。我在迎賓館和隔壁的西郊賓館住過幾次，但從沒有在它們的花園裡漫步，每次匆忙間難得親近一下那些花園中新的萌動的生命。也許是江南的春天讓人感動，也許是這位信奉基督的友人熱愛生命的力量感染了我，有點想到江南的大地上走走的感覺。
合作這麼多年來，這位友人對我們幫助極大，她的遠見、嚴謹、堅強、樂觀、積極的心態影響著我們，你總能在與她的交往中不經意間學到很多東西……在西郊賓館水上餐廳吃飯，我提起我的日本之旅、提起江南的水鄉，當提起萬科的蘭喬聖菲，她提議帶我去看看。這位友人好像買的所有的物業都是萬科的。萬科開發的樓盤有許多是在老客戶中銷售的，其口碑之好，讓本身就是做商業地產、對品質要求極其嚴格的友人認同，真不容易。
從西郊賓館出來，車行大約20分鐘，路邊的景緻開始讓人有點遺憾，等離開長寧區到閔行區一路走來，有點到了非洲的感覺，這還是在上海這樣的中國最繁華的大都市，車行40分鐘的距離，就有恍若隔世之感。為什麼萬科的房子總是蓋在城市的偏僻之地？這可能是絕大多數想買萬科房子人的感慨和遺憾。
就像我們看到的其他萬科規劃、設計、施工的小區一樣，當我們終於到了位於上海閔行區金豐國際社群裡面的蘭喬聖菲小區時，眼前的景色開始慢慢變得絢麗明亮，三百餘幢南加州建築風格的獨棟別墅，在江南的小河流中舒展在我們面前。不時有老外，從我們身旁走過，住戶中好像外國人多過中國人，蘭喬聖菲應該是具有國際背景的社群，這與它的建築風格相得益彰。聽一位與我們同行的土生土長的上海女士介紹，這裡的房子不比她看到的最低售價七八千萬的檀宮差。可惜了！太遺憾了，萬科在上海沒有在市中心開發的樓盤！
萬科希望讓蘭喬聖菲“成為原味生活經典所在，將歲月涵養的原味氣質，以建築的形態呈獻，讓家族的故事在這裡世代傳承……”萬科希望“對人生追求與生活真諦做深入發掘，在自然與人文中找到交集，給有高度的人生一個落點，並將這種理性與感性的平衡，築成後代汲汲不斷的精神源泉”。這是萬科賦予蘭喬聖菲的境界之所在。王石先生曾自問：萬科能給上海提供有歷史留存價值的建築嗎？我想至少我剛看過的蘭喬聖菲有可能做到。
在回虹僑迎賓館的路上，我在想地產商可以賦予一幢房子以生命力，可以改變一個街道、一個社群、一個城市的部分割槽域。而在二十多年的改革當中，中國的城市整體面臨著拆除、重建、改造的選擇，這需要歷史責任感與社會責任感。萬科在王石先生的領導下，過去15年已經證明它是一個負責任的城市運營商，但很遺憾美侖美奐的景緻和世代傳承的境界我們只能在萬科的樓盤上見到，畢竟他的影響力太小了，就像我在中國最具活力的上海與深圳兩個城市中所感受到的。
紐約能選擇彭博諮詢公司的創始人、億萬富豪布隆伯格當選市長為紐約人服務，如果我有一張選票，而王石先生也願意，我一定投他成為市長或省長的一票。如此，我相信他對中國以及中國的城市建設貢獻會更大。
江南的春天在淅瀝的春雨中悄然來臨，點點滴滴的雨喚醒了我整個春天的感覺。
2007年3月25日向羅傑斯先生學什麼？
有幸聽過羅傑斯先生廣東行的兩次演講，對他環球旅行線路圖所展示的浪面與戰爭國家的鏡頭印象深刻：“在非洲炙熱的漫漫黃沙裡駕車飛奔；在冰天雪地的冰島欣賞夜晚湛藍天空下五彩的煙花；在西伯利亞一望無際的大平原上，看鬱鬱蔥蔥的白樺林和貝加爾清澈見底的湖水如畫似歌；在衣索比亞拉利拉神廟讀世界上最古老的經文；在印度恆河聖浴；駕車穿越15個烽火硝煙的戰區……”
投資札記之七：我們更應該(6)
巴菲特先生曾評價：“羅傑斯先生對市場大趨勢的把握無人能及。”作為一個用歷史和哲學的角度看問題的戰略投資家，有什麼事情能比親身經歷與感受更重要，這可能遠超用經濟和數學的角度思考問題。所以，從這個角度，羅傑斯先生有許多值得我們學習的東西，就像他曾說過的：“通向財富和自由之路，屬於登高望遠的投資者！你要有遠見，這是好的投資者的成功祕訣。”在我們理解，投資確實是比誰看得更遠！
如果我們相信羅傑斯先生的洞察力與遠見，作為中國人來說，將是非常幸運的，雖然我的中國同胞２００７年的此刻賣出股票的理由與人多多。在眼力所及的日子裡，除非出現極端情況，羅傑斯先生不準備賣出中國股票，這是他在遊歷116個國家，歷經１５個戰亂之地，從西向東開車橫穿中國三次了後，得出的結論。他認為：21世紀一定屬於中國，因為就連中國的蜜蜂也比美國蜜蜂勤勞，中國蜜蜂比美國蜜蜂多飛3圈。
渣打銀行資深經濟學家王志浩近期測算過一組有趣的“中國年”數字。透過計量一段時間內個體平均收入的增長速度，可以粗略地衡量某一社會發生變化的速度。按照他的計算，美國的1年相當於中國的1/4年，或2.8個月，英國的1年相當於中國的3.1個月。一位美國人或英國人在中國3個月的時間裡感受到的變化，需要在他的老家待1年才能感受到。換句話說，中國的生活節奏快了4倍。例如，一個在中國生活了兩年半的英國人在中國所見到的變化，需要在英國等足足10年才能見到。這也是我們在遊歷過發達國家後，在自己的國家能感受到的，遍佈祖國大地上高高聳立的腳手架就是證明。
羅傑斯經過116個國家的對比，發現中國以及未來的中國最好。未來的中國是最好的嗎？我們每天每個人都在問自己，這需要長久的時間來檢驗，當然，也需要你拿出實踐行動來投贊成或反對票，你的選擇會最終決定自己財富的多少。
知識不等同於智慧，其實，我們沒有誰比誰更聰明，贏得博弈的關鍵是頭腦，是看問題的角度以及之後的厲行！
２００７年９月２０日**